深度报告-20230519-东吴证券-锦江酒店-600754.SH-出行修复迎景气周期_酒店龙头踏扩张之路_36页_1mb

锦江酒店是中国规模最大、全球第二大的酒店集团，2023年4月旗下拥有40个品牌，境内开业酒店达11671家，房间数111万间。疫情期间逆势扩张，2022年酒店门店数同比增9%。“一中心三平台”战略推动运营效率提升，品牌结构优化，中高端酒店占比达64%，推动平均房价上涨。盈利预测显示，2023-2025年归母净利润分别为1699亿元、2126亿元、2720亿元，PE估值分别为30倍、24倍、19倍，当前估值中位偏下，评级“买入”。

酒店行业受疫情冲击后加速出清，连锁化率从2017年的20%提升至2022年的39%，行业市占率持续提升。锦江酒店通过加盟模式轻资产扩张，毛利率从2021年的34.2%稳步提升至预测的46.1%。2023年随着出行需求恢复，预计RevPar同比增10%，收入及净利润加速增长。风险包括需求恢复不及预期、行业竞争加剧及门店扩张不及预期。

作为中国第一大酒店连锁集团，锦江酒店品牌、运营和管理优势明显，首次覆盖给予“买入”评级。