20250526-东吴证券-同程旅行-00780.HK-2025Q1业绩公告点评_核心业务高速增长_利润率显著提升_3页_759kb

同程旅行（00780.HK）2025Q1业绩公告点评：核心业务高速增长，利润率显著提升。公司Q1营收438亿元，同比增长13%，符合市场预期；经调整归母净利润79亿元，同比增长41%，超出指引区间（7-75亿元）。平均月付费用户同比增加92%至4650万人。核心业务（Core-OTA）收入同比+18%至379亿元，其中交通票务和住宿预定收入分别为200/119亿元，同比增长15%/23%。通过交叉销售策略和深化国际酒店合作，Q1国际酒店间夜量同比增长超50%。度假业务收入同比下降12%至59亿元，主要受东南亚跟团游阶段性恢复受阻影响。毛利率从64%升至68.7%，同比提升37个百分点，主要得益于Core-OTA成长、成本规模效应及度假业务占比下降。销售费用率33.2%，同比下降23个百分点；管理费用率7.1%，同比微增0.2个百分点。经调整净利率达18%，同比提升36个百分点。基于收购万达酒管的协同效应，上调盈利预测：2025-2027年归母净利润预计为250/301/352亿元（原预测243/290/339亿元），对应PE估值18/15/13倍。预计2025年经调整净利润350亿元，PE为13倍，维持"增持"评级。风险提示包括出行消费习惯变化和行业竞争加剧。财务数据显示，2024年营收173.4亿元，2025E预计198.0亿元，2026E及2027E分别增长至224.9/254.2亿元。净利润从19.8亿元增至35.2亿元，增速达270%。资产负债率44.5%降至39.4%，现金流状况改善。报告期内经营活动现金流同比增长，投资活动现金流小幅负增长，筹资活动现金流波动。公司通过优化运营和资源整合持续提升盈利能力，估值水平显示市场对其未来增长预期较乐观。