20221030-东吴证券-古井贡酒-000596.SZ-2022年三季报点评_渠道回款意愿仍较为积极_中长期成长路径清晰_3页_395kb

报告摘要

古井贡酒 (000596) 2022年三季报总结

核心内容

古井贡酒2022年第三季度实现营收37.63亿元，同比增长21.58%，归母净利润7.04亿元，同比增长19.27%。整体业绩符合市场预期，显示公司运营稳健，渠道回款意愿积极。

主要观点

业绩表现：2022年Q3营收和净利润均实现同比增长，但销售收现同比下降10.07%，经营净现金流净额也有所下滑，可能与应收账款回收周期延长有关。
毛利率变化：Q3毛利率为73.72%，同比略有下降1.53个百分点，主要受产品生产成本上升和市场投入增加影响。
费用率变化：销售费用率下降0.93个百分点至27.34%，管理费用率（含研发）下降4.44个百分点至5.02%，费用控制有所改善。
税金率波动：Q3税金率同比上升3.55个百分点至18.18%，但全年平均预计在15%左右。
销售净利率：Q3销售净利率为19.57%，同比下降0.08个百分点，显示盈利能力略有承压。
渠道回款：渠道回款意愿积极，通过承兑汇票和宴席消费升级等方式，推动销售回款。
产品策略：公司持续推进产品高端化和全国化，古8和古16在宴席场景中表现突出，献礼版和古5因场景受限增长缓慢。
区域表现：省内市场受疫情影响较小，省外市场重点推广次高端产品，江苏、江西等地反馈良好。
中长期展望：公司省内龙头地位稳固，省外市场结构升级和招商质量提升有望释放增长弹性。

关键信息

盈利预测与估值

年度	营业总收入（百万元）	同比增长率	归母净利润（百万元）	同比增长率	每股收益（元/股）	P/E（现价 & 最新股本摊薄）
2021A	13,270	29%	2,298	24%	4.35	46.29
2022E	16,191	22%	2,992	30%	5.66	35.55
2023E	19,106	18%	3,750	25%	7.09	28.36
2024E	22,163	16%	4,501	20%	8.51	23.63

市场数据

指标	数值（元）
收盘价	201.22
一年最低/最高价	160.57 / 278.73
市净率	5.91
流通A股市值（百万元）	82,218.49
总市值（百万元）	106,364.89

基础数据

指标	数值（百万元）
每股净资产（元）	34.04
资产负债率（%）	38.96
总股本（百万股）	528.60
流通A股（百万股）	408.60

财务指标预测

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	31.29	33.97	39.37	46.11
ROIC（%）	15.39	15.06	16.38	17.10
ROE-摊薄（%）	13.90	15.91	17.21	17.63
P/B（现价）	6.43	5.92	5.11	4.36

投资评级

公司投资评级：买入（维持）
行业投资评级：未明确提及，但整体市场环境支持增持。

风险提示

疫情管控超预期
省外扩张不及预期

总结

古井贡酒在2022年第三季度表现出稳健的业绩增长，渠道回款意愿积极，产品高端化和全国化持续推进，中长期成长路径清晰。尽管部分财务指标如销售收现和经营净现金流有所波动，但公司整体盈利能力和市场拓展能力仍被看好。未来，随着省内市场稳定和省外市场进一步扩张，公司有望实现持续增长。当前估值水平合理，维持“买入”评级。

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