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美债上行明显，国内债市小幅调整

核心内容

本报告为2021年2月22日至28日的利率债周报，由渤海证券分析师马丽娜撰写，分析了国内及全球债市、资金利率、实体经济、通货膨胀、汇率与大宗商品价格等多方面情况，并对下周国内债市走势进行了展望。

主要观点

• 国内债市：小幅调整，10年期国债收益率上行1.93BP至3.28%，10年期国开债上行1.31BP至3.75%。
• 美债走势：受通胀预期影响，美国10年期国债收益率报1.44%，创阶段性新高，并对其他资产产生传导效应。
• 中美国债利差：当前为184BP，处于安全区间，对国内债市形成一定保护。
• 货币政策错位：中美两国经济周期与货币政策存在错位，国内经济率先修复，货币政策已逐步回归中性，预计10年期国债收益率上行空间有限。
• 债市展望：维持短期国内债市震荡格局，10年期国债收益率预计在【3.0-3.4%】区间波动，后续需关注两会政策对债市的影响。

关键信息

一级市场表现

• 利率债总发行额3130.50亿元，净融资额由负转正，达1013.10亿元。
• 国债发行1530亿元，净融资929.70亿元。
• 政策银行债发行1600.50亿元，净融资350.50亿元。
• 同业存单发行10196.10亿元，净融资5657.90亿元。

二级市场表现

• 国债短端下行，中长端上行；国开债中短端下行，长端上行。
• 国债1Y下行2.13BP至2.60%；10Y上行1.93BP至3.28%。
• 国开债1Y下行1.03BP至2.74%；10Y上行1.31BP至3.75%。
• 国债期货价格及成交量均环比回落，10Y和5Y收盘价分别为96.44和99.16，成交量分别降至28.84万手和14.32万手。
• 同业存单成交量上升，周成交额达9494亿元。

资金利率

• 央行全口径净回笼200亿元，开展7天逆回购700亿元，逆回购到期900亿元。
• 资金利率小幅抬升，Shibor隔夜利率报2.09%，上行63.50BP；R007报2.37%，上行32.23BP；DR007报2.21%，上行20.13BP。
• 同业存单发行利率短端上行，中长端小幅下行。

实体经济数据

• 2月PMI为50.6，环比回落0.7个百分点，仍处于景气扩张区间。
• 高炉开工率小幅下行至66.16%。
• 商品房成交面积周环比上升至约323.2万平方米。
• 土地市场成交面积周环比下降至约105.75万平方米。

通货膨胀情况

• 农产品价格下行为主，猪肉均价下降至39.05元/公斤，鸡蛋均价下降至8.32元/公斤。
• 工业原材料价格上行居多，钢材价格上涨，水泥价格窄幅下行，动力煤价格小幅下行，原油期货价格上涨。

全球国债市场

• 海外主要国家国债收益率普遍上行，美国10Y国债收益率报1.44%，带动16个国家和地区收益率上行。
• 南非和印尼国债收益率走平。

汇率与大宗商品

• 美元指数小幅上行至90.94，人民币兑美元汇率波动震荡。
• 黄金价格下行，伦敦金现和纽约期金分别报1742.85和1728.80美元/盎司。
• 原油期货价格上涨，布伦特和WTI原油期货分别报收66.13和61.50美元/桶。

风险提示

• 疫情发展超预期；
• 改革进度不及预期；
• 经济数据超预期；
• 不确定性风险等。

投资评级说明

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