20210705-美尔雅期货-豆粕月报_上游供应偏紧_豆粕运行中枢上移_18页

上游供应偏紧，豆粕运行中枢上移

核心内容总结

本报告分析了2021年7月5日豆粕市场的运行情况，重点围绕国外大豆供应、国内豆粕供需以及市场交易策略展开。报告指出，当前豆粕市场受到上游供应偏紧的影响，运行中枢上移，且预计短期内美豆仍是影响豆粕走势的主要因素。

主要观点

• 国外供应情况：

  • 美国新季大豆优良率偏低，尽管产区干旱情况有所缓解，但种植面积大幅低于预期。
  • 巴西大豆6月出口同比和环比均偏低。
  • 阿根廷大豆产量同比减少约10%。

• 国内供需情况：

  • 2021年第25周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存及未执行合同均下降。
  • 大豆压榨量后续预计有所上升，但难以回到200万吨的水平。
  • 下游需求方面，生猪补栏缓慢，禽类养殖利润不佳，淡水鱼养殖处于旺季，整体需求一般。

• 市场趋势：

  • 由于美豆种植面积低于预期，上周豆粕期货出现较大涨幅。
  • 豆粕价格反弹上涨，沿海区域油厂主流价格在3580-3640元/吨，较上周上涨240-250元/吨。
  • 豆粕市场成交清淡，周内共成交36.02万吨，较上周减少4.88万吨，减幅11.93%。

• 交易建议：

  • 豆粕预计仍是易涨难跌，建议前期多单持有者续持。
  • 套利方面，建议观望为主，豆粕基差回归中性，价差未形成明显趋势。

基本面情况

3.1 当季大豆情况

• 美国农业部6月供需报告显示，2021/2022年度期初库存由1.2亿蒲上升至1.35亿蒲，期末库存为1.55亿蒲。
• 美国大豆出芽率96%，开花率14%，优良率60%，与去年同期相比优良率下降11个百分点。

3.3 大豆和豆粕库存

• 2021年第25周，大豆库存为610.64万吨，较上周增加23.7万吨，增幅4.04%，同比增加159.87万吨，增幅35.47%。
• 豆粕库存为116.65万吨，较上周减少2.71万吨，减幅2.27%，同比增加25.84万吨，增幅28.46%。

3.4 大豆压榨和榨利

• 2021年第27周预计国内油厂开机率略有上升，压榨量为190.62万吨，开机率为67.61%。
• 第26周实际压榨量为169.39万吨，开机率为60.08%，实际开机率低于预期，主要由于部分油厂豆粕库存过高导致短期停机，以及建党节前后油厂停机。

3.5 豆粕需求

• 收储将于7月7日开展，市场信心有所提振。
• 猪粮比和养殖利润回升，生猪存栏缓慢恢复。
• 禽类养殖利润持续下行，淡水鱼养殖处于旺季，整体需求一般。

套利监控

• 基差分析：豆粕基差回归中性。
• 价差分析：建议观望为主，未形成明显套利机会。

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