20220321-国元国际控股-中国电力-02380.HK-2022年火电盈利边际改善_新增风光装机7GW_6页_363kb

报告摘要

中国电力 (2380.HK) 投资分析总结

核心内容

中国电力（2380.HK）是港股市场中一家重要的电力企业，主要业务涵盖火电、风电、光伏、水电及储能业务。公司近年来在清洁能源领域持续扩张，同时面临火电盈利压力。根据最新分析，公司当前股价为4.08港元，目标价为5.88港元，预计升幅为44%。分析师维持买入评级，认为公司具备良好的增长潜力。

主要观点

盈利表现波动：2021年公司亏损5.16亿元人民币，主要由于煤价上涨导致火电板块亏损19.93亿元人民币，但风电、光伏及水电板块仍保持盈利。
清洁能源扩张：2021年公司风光装机容量分别增加约1,972MW和1,217MW，清洁能源占比提升至52.16%。2022年公司计划新增风光装机7GW，其中光伏占60%，风电占40%。
政策支持火电盈利：国家发改委出台多项稳定煤价政策，确保火电板块盈利。政策要求中长期合同覆盖，控制煤价波动，保障公司运营稳定。
储能业务增长：公司通过与北京海博思创科技股份有限公司成立新源智储，发展储能业务，已成功并网海阳101MW/202MWh储能电站，预计未来利润率将提升，成为新的利润增长点。
财务预测与估值：分析师预计2022年和2023年公司EBITDA分别为15,607百万港元和16,721百万港元，目标价为5.88港元，对应2022年和2023年18倍和16倍PE，具有显著的上升空间。

关键信息

股价与估值

现价：4.08港元
目标价：5.88港元
预计升幅：44%
PE估值：2022年18倍，2023年16倍

股东结构

中国电力国际有限公司：持股28.89%
中国电力发展有限公司：持股27.14%

2021年经营数据

收入：347.34亿人民币，同比增长22.2%
净利润：-5.16亿元人民币（亏损）
每股派息：0.05港元
主要板块盈利情况：
- 火电：亏损19.93亿元人民币
- 风电：盈利9.13亿元人民币
- 光伏：盈利5.63亿元人民币
- 水电：盈利5.94亿元人民币

2022年新增装机目标

新增风光装机容量：7GW（光伏60%，风电40%）
资本开支：全年380亿元人民币，主要用于新能源业务

煤价政策

长协价：5500大卡煤的长协价为570-770元/吨，基准价为675元/吨
政策执行：要求煤炭企业签订中长期合同数量达自有资源量的80%以上，发电企业年度用煤实现中长期供需合同全覆盖
“四增一控”政策：
- 增产能：增加3亿吨有效产能
- 增产量：全国日产煤量维持在1260万吨/日
- 增储备：全国实现6.2亿吨储备
- 增增长协：对虚报省份追责，保障合同真实性
- 控价格：控制煤价在合理区间

财务表现

EBITDA：2021年为10,060百万港元，2022年预计为15,607百万港元，2023年预计为16,721百万港元
净利润：2021年亏损516百万港元，2022年预计盈利2,626百万港元，2023年预计盈利2,936百万港元
每股盈利：2022年预计0.27港元，2023年预计0.30港元
股息支付率：稳定在75%左右，2022年预计每股股息0.17港元，股息率5.1%
资产负债情况：
- 总资产：2021年为174,754百万港元，预计2022年为182,249百万港元
- 总负债：2021年为122,869百万港元，预计2022年为127,142百万港元
- 股东权益：2021年为35,807百万港元，预计2022年为38,225百万港元
- 每股账面值：2021年为3.03港元，预计2022年为3.26港元，2023年为3.52港元

营运与财务指标

净利率：2021年为-1%，2022年和2023年预计为7%
ROE：2022年和2023年预计为7%
收入/总资产：2022年和2023年预计为0.22
净负债/股本：2022年预计为2.0，2023年预计为1.9
收入对利息倍数：2022年和2023年预计为9.4

风险提示

煤价持续上涨：可能影响火电板块盈利能力
新能源项目投产延迟：可能影响公司未来盈利增长
政策执行力度不足：可能影响煤价稳定和中长期合同履约

投资评级定义

买入：目标价距离现价涨幅不小于44%
持有：目标价距离现价涨幅在正负20%之间
卖出：目标价距离现价跌幅不小于-20%
未评级：对未来12个月内目标价不做判断

免责条款

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