20230327-国海证券-中国电力-02380.HK-2022年业绩点评_资产运作带动年度净利润大幅增长_风光新增装机5GW_5页_352kb

中国电力（2380.HK）2022年业绩点评总结

核心内容概述

中国电力（2380.HK）在2022年实现业绩显著改善，年度净利润由亏损转为盈利，主要得益于清洁能源业务的快速发展及资产处置收益。公司持续推进清洁能源转型，风光新增装机达5GW，清洁能源装机占比持续提升，为实现2025年清洁能源装机占比90%的目标奠定基础。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司实现收入436.9亿元，同比增长23.2%；归母净利润24.8亿元，由2021年的亏损3.9亿元转为盈利。2022年H2净利润16.3亿元，较2021年同期亏损19.3亿元大幅改善。
• 盈利驱动因素：利润增长主要来源于光伏业务盈利提升、新能源公司收购及煤电资产出售带来的收益。
• 业务分析：
  • 火电：亏损幅度收窄，2022年火电利润为-13.9亿元，较2021年亏损7.1亿元；单位燃料成本上升17.41%，但上网电价提升19.7%，有效疏导成本压力。
  • 水电：受来水不足影响，售电量同比下降12.97%，导致净利润减少6.9亿元。
  • 风电：利润同比小幅下滑0.5亿元。
  • 光伏：利润同比增长4.3亿元，成为主要盈利增长点。
• 装机结构优化：截至2022年底，公司总装机容量为31.6GW，其中清洁能源装机20.5GW，占比达64.94%。2022年风光新增装机5GW，其中风电新增3.046GW，光伏新增1.984GW，主要通过集团收购及新增项目实现。
• 区域布局：公司在广西中标900MW海上风电项目，为未来区域海风发展奠定基础。
• 战略转型：公司正积极布局储能、彩色光伏、绿电交通、能源解决方案等新业务，强化ESG形象，释放发展新动能。

关键信息

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 2023年归母净利润预计为42.83亿元，同比增长73%；
  • 2024年预计55.78亿元，同比增长30%；
  • 2025年预计71.00亿元，同比增长27%。
• 估值指标：
  • 2022年P/E为14.3倍；
  • 2023年P/E预计为7.7倍；
  • 2024年P/E预计为5.9倍；
  • 2025年P/E预计为4.7倍。
• 股价与市值：
  • 当前价格为3.08港元；
  • 总市值为39,089.68百万港元；
  • 流通市值与总市值一致；
  • 流通股本为1,237,015.10万股。
• 风险提示：
  • 宏观经济下滑风险；
  • 政策推进不及预期；
  • 煤价降幅不及预期；
  • 降水量不及预期；
  • 储能装机增速不及预期；
  • 新业务推进不及预期；
  • 电价下调等。

财务数据概览

总结

中国电力（2380.HK）在2022年实现了从亏损到盈利的转变，主要得益于光伏盈利增长及资产处置带来的收益。公司持续推进清洁能源转型，装机结构持续优化，清洁能源占比提升至64.94%，向2025年90%的目标迈进。未来，随着火电亏损收窄及新能源业务的持续发展，公司有望实现更高的盈利增长。维持“买入”评级，但需关注宏观经济、政策、煤价、降水量及新业务推进等潜在风险。