光环新网-首次覆盖报告：新基建浪潮，加速公司IDC业务扩张-200316_21页__1mb

光环新网首次覆盖报告总结

核心内容概览

光环新网作为一家拥有二十年数据中心建设与运营经验的公司，是行业领先的IDC和云计算综合服务商。公司凭借自建机房+零售模式，IDC业务毛利率在行业内领先，是国内零售型第三方IDC厂商中的龙头。公司积极布局云计算业务，与AWS合作运营中国区域云服务，进一步提升其在云计算市场的竞争力。

主要观点

• 行业前景广阔：新基建政策推动数据中心建设加速，叠加疫情带来的线上经济需求，数据中心行业迎来发展机遇。
• 政策壁垒高：一线城市IDC建设受限，资源稀缺性提升，具备一线城市资源的厂商更具竞争优势。
• 公司优势明显：公司拥有丰富的IDC资源和建设经验，服务能力强，且在云计算领域有显著布局，与AWS合作运营云服务，提升市场占有率。
• 财务表现强劲：公司2014-2018年营收复合增速达92.95%，净利润复合增速达63.73%，盈利能力稳步提升。
• 盈利预测乐观：预计2019-2021年净利润分别为8.49亿、10.11亿和12.53亿元，EPS分别为0.55元、0.66元和0.81元，成长性良好。
• 估值合理：通过FCFF和PE法估值，公司目标价为26.65元，首次覆盖给予“推荐”评级。

关键信息

市场与行业分析

• 全球数据流量增长：全球数据量每40个月翻一番，数据中心成为主要承载者。
• 中国市场潜力：中国IDC市场年均复合增长率接近50%，远超全球平均水平。
• 行业集中度提升：一线城市IDC政策趋紧，头部企业更具优势，第三方厂商市场份额正在快速提升。

公司业务与模式

• 主要业务：IDC及其增值服务、云计算服务、互联网宽带接入服务（ISP）。
• IDC模式：公司为零售型IDC厂商，拥有3万个以上机柜，具备高定制化、高可用性、高安全性。
• 云计算布局：与AWS合作运营中国区域云服务，2018年云计算收入占营收72.65%。

财务数据与估值

• 财务指标：2017-2018年营业收入分别为40.77亿元和60.23亿元，净利润分别为4.36亿元和6.67亿元。
• 估值方法：采用FCFF绝对估值法和PE相对估值法，目标价为26.65元，PE倍数为43.3倍。
• 盈利预测：预计2019-2021年营业收入分别为71.53亿元、92.32亿元和115.95亿元，净利润分别为8.49亿元、10.11亿元和12.53亿元。

风险提示

• 云计算发展不及预期：可能影响公司云计算业务增长。
• 机房建设进展不及预期：可能影响IDC业务扩张。
• 子公司商誉减值风险：可能影响公司盈利能力。

投资催化因素

1. 公司不断拓展北京、上海及周边IDC项目，投产后将对股价产生积极影响。
2. 疫情期间，线上需求增加，公司机柜上架率提升，带来短期利好。

总结

光环新网凭借其在IDC和云计算领域的领先地位，以及一线城市核心资源和优质服务，展现出强劲的增长潜力。公司未来在IDC产业升级和云计算业务拓展方面具有明显优势，预计业绩持续增长。首次覆盖给予“推荐”评级，目标价为26.65元。