20260720-迈科期货-地缘冲突反复_供应预期主导能源品上行_13页_4mb

能源品价格分析总结（2026年7月20日）

核心内容概述

本报告主要分析2026年7月17日前后燃料油市场的供需变化及价格走势，结合地缘政治、库存变动、加工利润和裂解价差等多方面因素，评估高硫与低硫燃料油的市场表现。

主要观点

1. 供给分析

• 高硫燃料油：俄罗斯6月出口环比下降，7月预估数据进一步低于6月；美伊矛盾升级，霍尔木兹海峡通航量下降，中东供应预期收紧，导致高硫燃料油实际供应偏紧。
• 低硫燃料油：巴西出口继续回升，国内低硫排产增加，供应预期有所缓和；但因霍尔木兹海峡封锁预期，低硫原料分流逻辑增强。

2. 需求分析

• 船燃需求：美伊冲突导致船只绕行红海和波斯湾，短期船燃需求上升，支撑高低硫油价格。
• 发电需求：中东进入发电旺季，高硫需求季节性增加，但沙特需求边际减弱。
• 炼厂加工：山东地炼加工利润回落，炼厂采购意愿可能减弱；催化裂化装置毛利上升，产能利用率小幅下降，短期加工吸引力增强。
• 焦化装置：山东焦化装置生产毛利环比上升，加工吸引力有所提升。

3. 库存变化

• 新加坡库存：截至7月17日当周，燃料油库存小幅下降至1911.5万桶，环比减少0.3%。
• 国内港口库存：库存环比上升4.7%，至93.1万吨，当周到港量环比下降，显示国内供应端压力有所缓解。

4. 价格走势

• 国内外燃料油价格：周度价格均出现反弹，国内相对偏强。
• 高硫裂解价差：FU-7.3SC价差上涨114.53元/吨，新加坡380CST-7.2迪拜原油价差上涨14.05美元/吨，国内高硫偏强。
• 低硫裂解价差：LU-7.3SC价差上涨238.53元/吨，新加坡船用油-7.2迪拜原油价差上涨39.41美元/吨，国内表现强于海外。

关键信息总结

供给端

需求端

库存变化

价差走势

• 高硫裂解价差：受中东供应收紧及发电旺季支撑，价差上涨，但涨幅小于低硫。
• 低硫裂解价差：国内外均上涨，国内表现更强，主要受原料分流及调油料需求提升支撑。
• LU-FU价差：处于震荡格局，短期上行，但后续可能受船燃需求转向高硫影响。

结论与市场建议

• 高硫燃料油：短期内供应偏紧，需求支撑较强，但国内地炼利润下滑可能抑制进料需求，整体走势偏震荡。
• 低硫燃料油：供应预期缓和，原料分流逻辑增强，叠加出行旺季，支撑价差走强。
• 市场建议：短期观望为主，关注地缘局势变化及国内炼厂采购动向。

数据来源

• 钢联
• 迈科期货
• Wind

免责声明：本报告仅用于研究交流，不构成投资建议。期货市场风险较大，入市需谨慎。