> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 聚酯产业链二季度展望总结 ## 核心内容概述 2026年第二季度，聚酯产业链（PTA、PX、MEG）的供需格局将从预期逐步转向现实，基本面偏强。地缘冲突对产业链价格影响显著，市场在特朗普TACO信号与美伊以地面战争预期之间反复震荡，但整体估值中枢较一季度明显上移。分析师建议在二季度逢低布局期现和月间正套头寸，同时关注看跌期权的策略机会。 --- ## 主要观点与关键信息 ### PX：供需预期偏紧，警惕负荷进一步下降 - **当前负荷**：亚洲PX综合负荷为 $72.7\%$，较月初下降近 $11\%$。 - **供应收缩**：地缘冲突加快供应收缩，海内外部分PX装置宣布降负或检修。 - **未来风险**：二季度供应端风险仍在上行，若地缘冲突持续，亚洲炼厂原料紧缺可能导致PX负荷进一步下降。 - **PXN估值**：PXN价差处于历史低位，若供应进一步紧缺，其估值有望修复。 - **价格预期**：若原油维持在100美元/桶，PX价格可能上行至11000元/吨；若原油回落至80美元/桶，PX估值下修至约8400元/吨。 ### PTA：高库存压力待缓解，关注供应端变化 - **当前负荷**：行业开工率回升至 $80\%$ 以上，但高负荷可持续性不强。 - **库存压力**：PTA社会库存处于高位，高仓单对价格形成压制。 - **供应影响**：PX供应缺口可能导致PTA装置负荷下降，从而进入去库阶段。 - **价格预期**：若原油维持在100美元/桶，PTA估值可能上行至7500元/吨；若原油回落至80美元/桶，PTA估值下修至约5800元/吨。 - **策略建议**：逢低布局PTA期现和月间正套头寸相对更安全。 ### MEG：进口损失叠加国内降负，二季度去库幅度放大 - **供应格局**：中东进口损失叠加国内乙烯法装置降负，MEG供应出现明显收缩。 - **库存变化**：MEG华东港口库存预计在二季度从高位降至低位，去库幅度放大。 - **价格预期**：若原油维持在100美元/桶，MEG可能上行至6000元/吨；若原油回落至80美元/桶，MEG估值下修至约4500元/吨。 - **策略建议**：二季度逢低布局MEG期现和月间正套头寸，若霍尔木兹海峡开放，MEG价格仍难以回到战前低位中枢。 --- ## 产业链整体展望 - **供需转变**：二季度聚酯产业链供需将从预期转向现实，基本面偏强。 - **地缘影响**：地缘冲突对单边价格影响较大，市场情绪在冲突预期与缓和之间波动。 - **库存趋势**：PTA库存压力仍存，而MEG库存有望快速去化。 - **策略建议**：建议逢低布局PTA、PX、MEG的期现和月间正套头寸，同时关注看跌期权的策略机会。 --- ## 风险提示 - **原油价格波动**：若原油价格大幅波动，将对产业链整体估值产生显著影响。 - **聚酯装置降负**：若聚酯装置超预期降负，可能加剧产业链供应紧张，影响价格走势。 --- ## 图表与数据来源 - **图表1**：原油-石脑油-PX-PTA价格指数 - **图表2**：PTA-Brent价差 - **图表3**：MEG现货价格 - **图表4**：MEG5-9月差 - **图表5**：中国PX开工率 - **图表6**：亚洲PX开工率（不含中国） - **图表7**：近期海内外PX装置检修计划 - **图表8**：PXN近五年价差波动 - **图表9**：中国PTA开工率 - **图表10**：PTA加工费 - **图表11**：PTA社会库存 - **图表12**：PTA仓单 - **图表13**：MEG煤制负荷 - **图表14**：MEG油制负荷 - **图表15**：近期国内乙烯制MEG装置检修计划 - **图表16**：26Q2国内煤制MEG装置检修计划 - **图表17**：MEG华东港口库存（不含宁波） - **图表18**：聚酯企业MEG备货天数 - **图表19**：聚酯综合负荷 - **图表20**：POY库存 - **图表21**：涤纶坯布库存 - **图表22**：织造厂聚酯原料库存 --- ## 分析师信息 - **分析师**：吴思怡，化工高级分析师 - **从业资格号**：F03107623 - **投资咨询号**：Z0021467 - **联系方式**：Tel: 8621-63325888-1591；Email: siyi.wu@orientfutures.com --- ## 公司信息 - **公司名称**：上海东证期货有限公司 - **地址**：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼10楼 - **联系人**：梁爽 - **电话**：8621-63325888-1592 - **传真**：8621-33315862 - **网址**：www.orientfutures.com - **Email**：research@orientfutures.com