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时达转债申购价值分析总结

核心内容概述

本文档是对时达转债（时达股份发行的可转换公司债券）申购价值的分析报告，主要从发行安排、债券条款、上市定价及申购价值等方面进行探讨。结合公司基本面与二级市场表现，对时达转债的市场前景与投资价值作出评估。

主要观点

• 发行规模与方式：时达转债发行规模为8.825亿元，采用原股东优先配售与网上发行相结合的方式，无网下申购。
• 转债条款：转债期限为6年，票面利率逐期递增，到期按面值106%赎回。债项与主体评级均为AA，纯债价值约80.7元，债底保护水平较低。转股价为11.9元/股，若按当前股价11.99元/股计算，初始转股价值为100.76元，属于较高水平。
• 稀释率：若按初始转股价全部转股，稀释率约为12%，对现有股东权益有一定影响。
• 正股基本面：新时达曾是国内电梯控制系统配套供应商的龙头企业，近年来积极转型布局机器人与运动控制领域，机器人业务已成为其主要利润增长点，营收占比超70%。
• 业绩表现：公司三季报显示营收同比增长38.1%，但归母净利润仅增长0.84%，低于市场预期，主要受电梯业务推广投入增加影响。预计未来机器人与运动控制业务将带动业绩回升。
• 二级市场表现：公司股价自2016年以来持续下跌，7月开始小幅回升约20%，但目前仍处于低位。公司市值约75亿元，流通市值46亿元，估值偏低，股价弹性有限。
• 上市定价预期：基于现有转债平价与可比转债（如顺昌转债、雨虹转债）的对比，预计时达转债上市价格在113元至115元之间，中枢在114元。
• 申购策略：优先配售比例预计在80%-85%，供网上发行规模约1.3亿-1.8亿。中签率预计在0.002%-0.004%之间，抢权配售宜早不宜晚，更多关注上市后的低吸机会。

关键信息

1. 发行安排及方式

• 发行规模：8.825亿元
• 发行方式：原股东优先配售 + 网上发行
• 优先配售日：2017年11月3日（T-1日）
• 网上申购日：2017年11月6日（T日）
• 配售后余额：约1.3亿-1.8亿
• 网上申购上限：100万元/人
• 中签率预期：0.002%-0.004%

2. 债券基本信息及条款

• 债券期限：6年
• 票面利率：0.3%、0.5%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%
• 到期赎回价：面值的106%（含最后一期利息）
• 信用等级：AA（债项与主体评级）
• 纯债价值：约80.7元
• 转股价格：11.9元/股
• 转股价值：若按11.99元/股计算，初始转股价值为100.76元
• 转股期：2019年4月6日至2023年11月6日
• 下修条款：连续30个交易日中至少15个交易日收盘价低于转股价的90%
• 赎回条款：连续30个交易日中至少20个交易日收盘价不低于转股价的130%，或未转股余额不足3000万元
• 回售条款：自第五个计息年度起，若连续30个交易日收盘价低于转股价的70%

3. 上市定价估算

• 预计上市价格：113元-115元，中枢在114元
• 可比转债：顺昌转债与雨虹转债上市价格分别为117元和119元，时达转债或低于两者

4. 申购价值分析

• 一级市场参与：优先配售比例较高，原股东配售占80%-85%，网上发行规模较小，中签率较低，需关注抢权配售机会。
• 二级市场机会：公司股价弹性较低，但有低吸机会，建议关注上市后市场表现。
• 投资逻辑：公司业绩承压，但机器人与运动控制业务增长潜力大，未来有望带动业绩回升，转债作为融资工具，具备一定投资价值。

结构分析

发行安排

• 采用原股东优先配售 + 网上发行方式
• 无网下申购
• 网上申购上限为100万元/人

债券条款

• 债券期限：6年
• 转股价：11.9元/股
• 转股价值：100.76元（按11.99元/股计算）
• 稀释率：约12%
• 条款设置：中规中矩，具备一定的保护性

上市定价

• 估值偏低，股价弹性有限
• 基于可比转债定价，预计上市价格在113元-115元之间

申购策略

• 一级市场：优先配售比例较高，网上中签率低
• 二级市场：关注上市后的低吸机会，抢权宜早不宜晚

结论

时达转债作为新时达的融资工具，其发行规模较小，条款中规中矩，但债底保护水平较低。公司正股基本面虽受电梯业务拖累，但机器人与运动控制业务增长迅速，未来业绩有望回升。二级市场表现不佳，估值偏低，但转债具备一定的转股溢价空间。建议投资者关注一级市场的优先配售机会，同时把握上市后的低吸机会，以期获得较好的投资回报。