20181219-国金证券-凯龙转债申购价值分析_民爆行业骨干企业_6页_713kb

湖北凯龙化工集团股份有限公司可转债申购价值分析总结

核心内容

湖北凯龙化工集团股份有限公司（凯龙股份）计划于2018年12月21日发行3.29亿元可转债，募集资金主要用于40万吨/年水溶性硝基复合肥和20万吨/年缓控释复合肥生产线设计建设项目，以及农化研发及技术服务中心建设项目。

主要观点

转债基本要素分析

• 债底价值：85.45元，YTM为2.48%，债底保护性一般。
• 转股价格：初始转股价为6.97元/股，对应凯龙股份12月18日收盘价6.62元，平价为94.98元。
• 下修条款：当股票价格连续30个交易日中至少15个交易日低于转股价的90%时，可触发下修，该条款较易触发。
• 有条件赎回条款：当股票价格连续30个交易日中至少15个交易日不低于转股价的130%时，公司有权赎回未转股的可转债。
• 有条件回售条款：在最后两个计息年度，若股票价格连续30个交易日低于转股价的70%，可转债持有人有权回售。
• 发行方式：原股东优先配售与网上定价发行结合，预计原股东配售比例为15%，网上发行规模约为2.8亿元。
• 中签率预期：网上中签率预计在0.3%左右，参考近期类似转债（如伟明转债）的中签率。

上市价格预测

• 预计上市首日价格在98~103元区间。
• 转股溢价率预计在3%~8%之间，参考可比转债（如光华转债、圆通转债）的溢价水平。

正股基本面分析

• 凯龙股份是全国民爆行业重点骨干企业，湖北省最大民爆器材生产商。
• 主营业务涵盖工业炸药、硝酸铵、复合肥、爆破服务等，近三年主营业务占比均超过98%。
• 2017年实现营业总收入13.59亿元，净利润1.38亿元，同比增长11.87%。
• 财务状况良好，资产负债率适中，剔除预收账款后为28.7%，利息保障倍数较高，付息能力较强。
• 复合肥产品产量逐年提升，存货周转率提高，运营能力稳中有升。

关键信息

• 行业背景：民爆行业仍处于“小、散、低”阶段，未来将向并购整合和一体化经营发展。
• 市场拓展：公司积极拓展省外市场，2017年省外营业收入占比超过50%。
• 产业链布局：公司已形成硝酸铵、复合肥、工业炸药、爆破服务等一体化产业链，并向合成氨和矿山开采延伸。
• 投资建议：由于凯龙转债平价水平一般，正股看点有限，建议投资者谨慎参与申购。

风险提示

• 股市波动可能带来投资风险。
• 正股业绩可能不及预期，影响转债价值。

附录：可转债基本信息

附录：可比转债信息

投资建议总结

• 申购价值：凯龙转债平价水平一般，转股溢价率预计在3%~8%之间，上市价格预计在98~103元区间。
• 配售比例：原股东配售比例预计为15%，网上发行规模较大。
• 中签率：预计网上中签率在0.3%左右，与近期类似转债相近。
• 建议：结合正股基本面和市场情绪，建议投资者谨慎参与申购。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限中国大陆使用，仅供风险评级高于C3级的投资者参考。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，使用时需注意潜在风险。