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台华转债申购价值分析总结

核心内容

浙江台华新材料股份有限公司（以下简称“台华新材”）于2018年12月17日发行5.33亿元可转债，募集资金将用于年产7,600万米高档锦纶坯布面料项目。本文从可转债的基本要素、投资建议、正股基本面及风险提示等方面对台华转债的申购价值进行了分析。

主要观点

• 债底价值：台华转债的债底为85.41元，YTM为2.45%。债项评级为AA，无担保，债底保护性一般。
• 平价估值：台华转债平价为99.48元，接近面值。其条款较为常见，无特殊性。
• 上市价格预期：预计台华转债上市价格中枢为101元，转股溢价率在1%~2%之间。
• 配售比例与中签率：预计股东优先配售比例为20%，网上网下申购规模约为4.3亿元。网下中签率预计为0.60%。
• 正股基本面：台华新材是中外合资企业，拥有完整的锦纶面料产业链，主营收入占比较高，毛利率持续上升，财务状况良好。
• 行业前景：锦纶纤维作为合成纤维，具有强度高、耐磨性强、吸湿性好等优势，广泛应用于户外、运动、防寒等领域，行业增长潜力大。

关键信息

1. 台华转债基本信息

2. 申购建议

• 上市价格预期：预计上市价格在100.5~101.5元区间，中枢为101元。
• 配售比例：预计优先配售比例为20%左右，网上网下申购规模约为4.3亿元。
• 网下中签率：预计为0.60%，参考近期市场情况及申购金额比值估算得出。
• 建议：考虑到转债平价接近面值，公司近三年盈利增长较快，建议适当参与申购。

3. 正股基本面分析

• 公司背景：台华新材为中外合资企业，具备完整的锦纶面料产业链，是“国家火炬计划重点高新技术企业”。
• 主营业务：公司主要业务为新型纺织材料、特种纺织品和其他纺织品的研发、生产和销售。
• 营业收入：2015-2017年主营业务收入分别为18.83亿元、22.28亿元和27.03亿元，占营业收入比重均在99%以上。
• 毛利率：2015-2017年主营业务毛利率分别为20.67%、24.98%和27.47%，持续上升，主要受益于产业链完善和产品价格上涨。
• 财务状况：截至2018年三季度，公司合并资产总额34.55亿元，所有者权益23.61亿元，资产负债率34.47%，财务状况稳健。

4. 行业分析

• 锦纶纤维：锦纶是世界上第一种合成纤维，具有强度高、耐磨性强、吸湿性好等优势，广泛应用于户外、运动、防寒等领域。
• 产量增长：2011年我国锦纶产量为159.14万吨，2017年达到332.92万吨，复合增长率达13.09%，远高于化纤行业同期6.55%的增长率。
• 市场地位：我国已超越日本、韩国和台湾，成为全球第一大锦纶生产国，未来市场空间广阔。

风险提示

• 股市波动风险：股市波动可能影响转债价格。
• 正股业绩不及预期：若公司业绩未达预期，可能影响转债表现。

特别声明

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