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乖宝宠物 (301498.SZ) 总结

核心内容

乖宝宠物是一家中国领先的宠物食品品牌公司，其2024年业绩表现强劲，展现出良好的增长势头和盈利能力提升。公司通过自主品牌直营与OEM业务的协同发展，实现了收入和利润的双增长，尤其在高端品牌推广方面取得了显著成效。

主要观点

• 业绩表现突出：2024年公司实现收入52.45亿元，同比增长21.2%；归母净利6.25亿元，同比增长45.7%。1Q25业绩超预期，收入14.80亿元，同比增长34.9%；归母净利2.04亿元，同比增长37.7%。
• 品牌战略成效显著：公司通过高端化战略，成功推动品牌心智深入人心。主品牌麦富迪推出多款新品类，如BARF系列；副牌弗列加特以“鲜肉精准营养”为核心竞争力，推出0压乳鲜乳源猫粮系列，2024年双11期间斩获天猫猫粮品类销售冠军。
• 盈利能力持续提升：2024年毛利率达到42.27%，同比提升5.4个百分点，主因品牌高端化战略。净利率11.96%，同比提升2.0个百分点，显示公司运营效率和产品附加值提升。
• 渠道与产品结构优化：自主品牌直营业务表现亮眼，收入同比增长29.1%；OEM业务稳步增长，收入同比增长19.1%。线下渠道渗透增强，2024年直营与经销收入分别为19.69亿元与15.76亿元，同比增长59.3%与-5.5%。
• 产品线多元化：公司2024年主粮、零食、保健品营收分别为26.90亿元、24.84亿元、0.46亿元，主粮收入增长最快，零食次之，保健品略有下降。

关键信息

财务表现

• 收入与利润：2024年收入52.45亿元，同比增长21.2%；归母净利6.25亿元，同比增长45.7%。
• 毛利率与净利率：2024年毛利率42.27%，净利率11.96%。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利分别为8.04亿元、10.26亿元、13.26亿元，年均复合增长率约为29%。
• 估值：当前股价对应PE为50.15倍，2025年PE为40.44倍，2027年PE为30.57倍。

比率分析

• ROE：2024年为15.08%，预计2025年为16.65%，2027年为19.43%。
• 每股收益：2024年为1.562元，预计2025年为2.009元，2027年为3.315元。
• 每股经营现金流：2024年为1.799元，预计2025年为2.022元，2027年为3.312元。
• 资产负债率：2024年为17.13%，预计2025年为11.84%，2027年为11.22%。

风险提示

• 原材料价格波动可能影响毛利率；
• 市场竞争加剧可能导致毛利率下滑；
• 股东减持可能对股价造成影响。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级；
• 评级依据：公司作为本土优质宠食品牌，具备较强的市场竞争力和品牌影响力，未来增长潜力大；
• 历史推荐：近期多份报告给予“买入”或“增持”建议，市场平均投资建议评分较高，反映对公司前景的乐观态度。

附录摘要

损益表

• 主营业务收入：2024年为52.45亿元，同比增长21.22%；
• 毛利率：2024年为42.27%，预计2025年为43.1%；
• 销售费用率：2024年为20.1%，预计2025年为20.0%；
• 管理&研发费用率：2024年为5.8%与1.6%，预计2025年为6.0%与1.8%；
• 净利润：2024年为6.25亿元，预计2025年为8.04亿元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2024年为7.20亿元，预计2025年为8.09亿元；
• 投资活动现金净流：2024年为-969亿元，预计2025年为-71亿元；
• 筹资活动现金净流：2024年为-96亿元，预计2025年为-276亿元。

资产负债表

• 资产总计：2024年为50.10亿元，预计2025年为54.86亿元；
• 负债总计：2024年为8.58亿元，预计2025年为6.49亿元；
• 股东权益：2024年为41.44亿元，预计2025年为48.27亿元。

市场评级

• 一周内：买入0次，增持20次；
• 一月内：买入12次，增持4次；
• 二月内：买入20次，增持8次；
• 三月内：买入26次，增持10次；
• 六月内：买入89次，增持1次；
• 评分：1.28，对应“增持”建议。

总结

乖宝宠物凭借强大的品牌战略、精准的市场洞察力和高效的运营能力，实现了业绩的持续增长与盈利能力的显著提升。公司不仅在高端宠物食品市场占据领先地位，还通过多元化产品线和渠道布局，巩固了其市场地位。未来，随着品牌影响力的进一步扩大和产品结构的优化，公司有望持续增长，获得更高的市场认可度。