20160504-长城证券-医药生物板块2015年年报及2016年1季报点评_行业纠结中前行_关注政策和业绩_15页_891kb

医药行业动态点评总结

核心内容概述

2016年医药行业在政策与业绩的双重影响下，呈现出“纠结中前行”的态势。行业整体增长承压，但部分细分领域如医疗服务、血液制品和儿童用药表现较为突出。医改政策持续推进，尤其以“三医联动”为核心，对药品价格、流通模式和服务体系产生深远影响。投资建议聚焦于政策导向和业绩增长，重点关注能够受益于公立医院资源外流、药品审评政策变动及具有提价预期的企业。

主要观点

• 行业表现：医药市场刚需特征明显，预计长期稳定增长，但短期内受控费、招标、一致性评价及环保政策影响，增长承压。
• 市场表现：医药板块整体表现不佳，申万医药生物指数累计下跌20%，分化行情将成为未来趋势。
• 政策动向：医改持续推进，三明模式被推广，影响药品价格、流通利润及医疗服务结构。
• 投资主线：建议关注政策和业绩两大主线，重点推荐与政策利好相关及业绩增长明确的公司。

关键信息

行业回顾

• 2015年医药制造业收入增速跌至10%以下，1季度有所回暖。
• 2015年医药板块收入同比增长11.64%，归母净利润增长14.29%。
• 2016年1季度收入同比增长14.17%，归母净利润增长23.69%。
• 医疗服务板块收入和利润增速最快，分别为44.45%和29.41%。

市场表现

• 申万医药生物指数累计下跌20%，落后于大盘指数。
• 医疗器械、生物制品和医疗服务板块估值较高，中药板块估值相对较低。
• 血液制品、维生素等细分领域因产品提价预期表现较好，部分个股涨幅超过10%。

政策动向

• 医保整合：城乡居民医保制度整合，打破城乡界限，实现均等化。
• 一致性评价：化学药品仿制药需在2018年和2021年完成一致性评价，加速行业整合。
• 三明模式：推广“一品两规”、“两票制”等措施，降低药品价格，挤压流通环节利润。
• 公立医院改革：试点城市增加至200个，推进医药分开，鼓励处方外流。

投资建议

• 政策主线：关注处方药外流、医生资源外流、检测服务合作、一致性评价及新药研发。
• 业绩主线：关注血液制品提价预期及二胎政策带来的儿童药需求增长。
• 重点推荐公司：
  • 处方药外流：国药一致、嘉事堂、柳州医药
  • 医生资源外流：益佰制药、乐普医疗
  • 检测服务合作：达安基因、美康生物
  • 一致性评价：华北制药、博济医药
  • 新药研发：恒瑞医药、双鹭药业
  • 血液制品：华兰生物、博雅生物
  • 儿童用药：山大华特、亚宝药业

风险提示

• 政策变动风险：医改政策可能对行业格局产生重大影响。
• 市场估值风险：行业整体估值较高，存在回调风险。

行业展望

• 长期来看，医药市场因老龄化、健康意识增强及支付能力提升，具备稳定增长潜力。
• 短期内，控费与医改政策将对行业造成一定扰动，但政策利好与业绩增长仍为投资重点。