草甘膦行业点评：转基因作物商业化有望提振除草剂需求-20211121-国信证券-21页_1mb

证券研究报告总结：草甘膦行业点评

核心内容

本报告聚焦于草甘膦行业的发展前景，分析了转基因作物商业化对草甘膦需求的拉动作用，并结合国内外政策与市场变化，预测了草甘膦在未来1年内的高景气度。同时，报告也对麦草畏等其他除草剂的发展趋势进行了探讨。

主要观点

1. 转基因作物商业化进程提速

• 农业农村部对《农业转基因生物安全评价管理办法》进行了修改，新增了转基因作物品种审定、种子生产加工许可证等规定，标志着转基因作物商业化进程正式提速。
• 国内转基因作物的商业化预计在2025-2027年实现播种和推广，草甘膦作为主要除草剂，将受益显著。
• 2020年，我国首次在主粮领域批准国产转基因作物的安全证书，玉米和大豆转基因品种陆续获批，为草甘膦需求增长奠定基础。

2. 草甘膦行业景气度持续向好

• 草甘膦价格自2021年起大幅上涨，截至11月20日，报价达78250元/吨，为年初的3倍以上，单吨利润超过3万元。
• 海内外供需两端持续改善，行业集中度提升，未来1年草甘膦价格将保持较高景气度。
• 国内草甘膦产能主要集中在江山股份、兴发集团、新安股份、扬农化工等企业，行业呈现双寡头格局。

3. 转基因作物带动草甘膦需求增长

• 转基因玉米和大豆的推广将显著提升草甘膦的使用量。预计2025年转基因玉米用草甘膦需求为1.96万吨，增量1.31万吨，占国内产量约3.92%。
• 转基因大豆完全渗透南方种植区可拉动草甘膦需求增量1814吨，占草甘膦产能约0.26%。
• 草甘膦作为全球最大的除草剂单品，其需求与转基因作物的种植面积高度相关。

4. 转基因技术推动农药行业格局变化

• 转基因技术改变了农药行业的格局，催生了“种子+农药”的销售模式，以及“种子生产+农药生产+服务”的新行业格局。
• 全球转基因作物种植面积持续增长，草甘膦在除草剂市场占比显著提升，成为主要应用品种。

5. 除草剂市场结构变化

• 随着转基因作物的推广，草甘膦、麦草畏、草铵膦等非选择性除草剂的需求大幅增加。
• 中国与美国在除草剂使用结构上存在显著差异，草甘膦在美占比达47%，而在我国仅占4%。

关键信息

转基因作物推广时间节点

• 2022-2023年：转基因生产性实验将展开
• 2023-2024年：实现转基因作物制种
• 2025-2027年：有望实现转基因作物的播种与推广

草甘膦市场表现

• 价格：2021年11月报价达78250元/吨，为年初价格的3倍以上
• 利润：单吨利润可超过3万元
• 出口：我国草甘膦出口量占总产量的70%-80%，主要出口至巴西、美国、阿根廷等转基因作物大国

草甘膦需求测算

• 转基因玉米：预计2025年草甘膦需求为1.96万吨，占国内草甘膦产量的3.92%
• 转基因大豆：预计南方种植区完全渗透可带来草甘膦需求增量1814吨

麦草畏市场情况

• 麦草畏全球销售额在2018年达到3.4亿美元，较2011年增长62%
• 麦草畏漂移问题虽影响其使用，但通过改进制剂和施药方式，其需求有望恢复
• 麦草畏与草甘膦复配使用可提升除草效果，降低抗性风险

投资建议

• 重点公司：江山股份（22.3万吨）、兴发集团（18万吨）、新安股份（8万吨）、扬农化工（3万吨）、和邦生物（20万吨）
• 行业趋势：草甘膦行业景气度有望持续1年，建议重点关注行业龙头及具备转基因配套能力的企业

风险提示

• 价格波动：草甘膦价格受供需、环保政策、原材料成本等因素影响较大
• 市场需求：若转基因作物推广不及预期，草甘膦需求可能受阻
• 农产品价格：若农产品价格下降，可能影响农民使用草甘膦的意愿

未来展望

• 随着全球粮食安全战略升级，转基因作物商业化将进一步推动草甘膦需求增长
• 除草剂市场将向高效、环保、低毒方向发展，草甘膦和麦草畏等产品有望成为主流
• 农药企业需加快适应“种子+农药”一体化销售模式，提升市场竞争力