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宏观点评总结：美联储6月议息会议点评

核心内容

美联储于2022年6月16日凌晨召开FOMC会议，决定大幅加息75个基点，将联邦基金目标利率上调至 $1.5% - 1.75%$，并发布了更为鹰派的点阵图和经济预测。此次加息幅度为1982年以来的第二次，显示出美联储对通胀控制的高度重视。

主要观点

1. 加息决策与点阵图变化

• 加息幅度：本次加息75bp，为历史罕见，仅在1984年和1994年出现过类似幅度。
• 点阵图：预计2022年底前加息至 $3.25 - 3.5%$，2023年底前至 $3.5 - 4.0%$，2024年将开始降息至 $3.25 - 3.5%$。
• 缩表计划：美联储已开始执行5月公布的缩表计划，每月减持国债和MBS。
• 政策指引：鲍威尔强调75bp加息并非常态，未来加息步伐将视数据而定，可能在下次会议加息50bp或75bp，预计年底前加息至 $3.0 - 3.5%$。

2. 经济预测调整

• GDP增速：2022年和2023年实际GDP增速由3月的 $2.8%$ 和 $2.2%$ 调整至 $1.7%$ 和 $1.7%$。
• 失业率：预计2022、2023、2024年失业率将分别上升至 $3.7%$、$3.9%$ 和 $4.1%$。
• PCE通胀：2022年PCE通胀由 $4.3%$ 上调至 $5.2%$，2023年和2024年通胀预测变化不大。
• 核心PCE通胀：2022年核心PCE通胀由 $4.1%$ 调整至 $4.3%$，未来两年预测保持稳定。

3. 市场反应

• 资产价格波动：FOMC声明公布后，美股和黄金价格快速下跌，10Y美债收益率和美元指数上升；鲍威尔发布会后，市场情绪明显反转。
• 加息预期变化：7月加息75bp概率降至70%，9月加息预期回落至50bp，年内剩余加息次数降至7.8次。

4. 美联储政策思路

• 政策优先级：当前美联储政策思路是“先压通胀，后稳经济”，即通过紧缩政策压制需求，以应对能源价格上涨和供给瓶颈带来的通胀压力。
• 软着陆目标：鲍威尔仍认为经济可以实现软着陆，但强调若大宗商品价格波动剧烈，可能难以避免硬着陆。
• 后续路径：预计美联储将在年内保持快速加息，明年上半年停止加息，并在不久后重新开始降息。

关键信息

• 通胀根源：能源价格上涨和供给瓶颈是当前通胀的主要因素，背后受到俄乌冲突和全球疫情的影响。
• 经济预测下调：美联储大幅下调了对2022和2023年GDP增速的预测，同时上调了2022年PCE通胀预测。
• 市场预期降温：尽管加息幅度较大，但市场对加息的预期有所降温，7月加息75bp概率下降，年内加息次数减少。
• 风险提示：美国通胀、美联储货币政策取向、俄乌冲突等因素可能持续超预期，影响政策路径和市场走势。

后续展望

• 通胀走势：根据测算，美国通胀三季度仍将维持高位，10月以后才可能明显回落。
• 经济衰退风险：2023年底或2024年初美国经济可能发生衰退，加息速度加快将增加该风险。
• 政策路径：短期内美联储不会明显转向，可能继续快速加息，随后在明年上半年停止加息，并开始降息。

分析师信息

• 熊园：分析师，执业证书编号S0680518050004，邮箱xiongyuan@gszq.com
• 刘新宇：分析师，执业证书编号S0680521030002，邮箱liuxinyu@gszq.com

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