建筑行业8月动态报告：景气度反弹，业绩和估值有望提升-20190901-银河证券-33页_2mb

建筑行业深度报告总结

核心内容

宏观经济稳中求进

• 固定资产投资增速放缓：2019年1-7月固定资产投资增速为5.7%，环比降低0.1个百分点，显示国内经济面临下行压力。
• 进出口处于下行区间：2019年1-7月我国进口金额累计同比下滑4.4%，出口金额累计同比增长0.6%，整体进出口承压。
• 消费有望受益减税降费：限额零售品消费增速为4.4%，环比下降0.3个百分点，但受益于减税降费政策，消费增速有望触底回升。
• 三大需求对GDP增长贡献率变化明显：消费贡献率同比下降18.4个百分点，投资贡献率同比下降12.2个百分点，净出口贡献率同比增长30.6个百分点，显示经济结构的调整趋势。

流动性有望维持合理充裕

• 货币政策趋于乐观：M1同比增长3.1%，M2同比增长8.1%，增速略有回落但整体保持稳定。产业债信用利差有所收窄，显示信用环境改善。
• 全球货币政策偏鸽派：中国、俄罗斯、印度、澳大利亚等国均采取降息或降准措施，美国于8月开启降息，全球利率趋于下行。

主要观点

建筑业景气度回升

• 8月建筑业PMI为61.2，环比提高3个百分点，同比提高2.2个百分点，显示建筑业景气度回升。
• 基建地位提升：2019年我国基建投资增速有望保持中等水平，铁路、生态环保等细分领域投资持续增长，基建设计企业也有望受益。

建筑业绩和估值或触底回升

• 新签订单增速有望回升：随着固定资产投资增速缓慢回升，建筑行业新签订单增速有望触底回升。
• 估值处于历史低位：建筑行业PE和PB处于历史中低位，具有较强的安全边际，未来有望提升。

关键信息

推荐投资标的

• 基建类：中国铁建（601186.SH）、中国交建(601800.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国建筑(601668.SH)、中国中冶(601618.SH)、中国电建(601669.SH)、葛洲坝(600068.SH)、中国化学(601117.SH)。
• 专业工程类：中设集团(603018.SH)、粤水电（002060.SZ）。
• 设计咨询类：中设集团(603018.SH)、中衡设计(603017.SH)、同济科技(600846.SH)、华建集团（600629.SH）。

风险提示

• 固定资产投资下滑：可能对建筑行业造成负面影响。
• 应收账款回收不及预期：影响企业现金流。
• 贸易磋商不及预期：可能影响出口和国际工程业务。

行业分析

建筑行业处于成熟阶段

• 行业分化明显：房建和钢结构处于成熟阶段，而基建和专业工程处于成长和转型阶段。
• 波特五力分析：建筑行业供应方较为分散，建筑企业议价能力较强；购买方多为政府和企业，议价能力较弱；行业竞争激烈，集中度逐步提升。

建筑行业估值分析

• 估值处于历史低位：建筑行业PE和PB分位数均处于历史较低水平，估值偏低。
• 与海外对比：建筑行业估值与美股建筑企业相比略低，但与港股相比略高，显示一定的投资潜力。

投资建议

核心逻辑

• 基建投资作为逆周期调节工具：基建投资是逆周期调节的重要手段，有助于托底经济。
• 货币政策支持：M1和M2有望回升，有助于房地产销售和基建投资。
• 专业工程机会：随着制造业升级和环保投资增长，专业工程或有主题投资机会。

重点公司估值

行业问题及建议

• 行业问题：工程建设组织方式落后、企业核心竞争力不强、质量安全事故频发、工人技能素质偏低、政府监管机制不健全、市场违法违规行为较多。
• 改革建议：深化建筑业体制机制改革，推动工程总承包，加强技术创新，提高行业集中度，促进企业转型升级。

未来展望

• 城市化率或迎来拐点：2018年城市化率为59.58%，预计未来增速放缓。
• 人口红利下降：15-64岁人口占比下降，65岁以上人口占比上升，人工成本增加。
• “十三五”规划助力建筑业发展：提出六大目标，包括市场规模、产业结构、技术进步等，促进建筑业健康发展。

结论

建筑行业面临宏观经济下行压力，但随着基建投资和货币政策的逆周期调节，行业景气度有望回升，业绩和估值或将触底回升。重点推荐基建产业链央企及专业工程企业，关注其在政策支持下的投资机会。同时需警惕固定资产投资下滑、应收账款回收不及预期及贸易磋商不及预期等风险。