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建筑行业2023年投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了建筑行业在2023年的投资前景，指出在“中国特色估值体系”构建、基建投资稳中求进、房建回款改善及专业工程分化等多方面因素的推动下，建筑行业具备较好的投资机会。

主要观点

1. 中国特色估值体系构建

   • 建筑行业国企占据主导地位，营业收入总量占行业上市公司的80%以上。
   • 建筑国企估值较低，市盈率和市净率远低于其他行业，具备较大的估值提升空间。
   • 国家政策鼓励建筑国企“练好内功”，提升核心竞争力，增强公众公司意识，推动估值体系改革。

2. 基建投资稳中求进

   • 2023年广义基建投资增速预计为5.23%，流动性维持合理充裕。
   • 专项债加速发行，政策性、开发性金融工具支持，为基建投资提供资金保障。
   • 交通、水利、电力等细分领域投资增速较高，有望成为基建增长的亮点。

3. 房建回款有望改善

   • 房地产行业政策边际放松，包括房贷利率下调、首付比例降低等。
   • “三支箭”改善房企融资，助力房地产市场平稳健康发展。
   • 房建企业回款有望改善，行业景气度回升。

4. 专业工程分化较大

   • 国际工程受人民币汇率影响较大，若人民币升值，利润可能受到压制。
   • 化建工程受油价影响，目前资本开支有所回升，订单支撑良好。
   • 新基建、装配式建筑等受益于政策支持，未来发展空间较大。

关键信息

1. 行业现状

• 就业贡献：2021年全社会建筑业企业用工人数达8180万人，占国民经济行业门类第二位。
• 产值增长：建筑业总产值从2007年的5.1万亿元增长至2021年的29.3万亿元，年均增长8.8%。
• 集中度提升：八大建筑央企新签订单市占率从2013年的24.38%提升至2021年的37.88%。

2. 估值情况

• 建筑国企估值低：中国建筑、中国铁建、中国中铁等动态市盈率不超过6倍，市净率低于0.7倍。
• 建筑行业估值处于历史低位：动态PE为9.79倍，位于过去10年25%的历史分位点；PB为0.92，位于过去5年35.29%的历史分位点。

3. 政策支持

• “三支箭”改善融资：从信贷、债权、股权三个领域支持房企融资，促进房地产市场平稳发展。
• 专项债加速发行：截至12月5日，新增专项债发行规模达40312.17亿元，保障基建投资资金来源。
• 新基建纳入支持范围：包括5G基站、数据中心等，政策支持力度加大。

4. 投资建议

• 推荐企业：中国建筑（601668.SH）、中国铁建（601186.SH）、中国中铁（601390.SH）、中国交建（601800.SH）、中国中冶（601618.SH）、中国电建（601669.SH）、中国能建（601868.SH）、中国化学（601117.SH）、上海建工（600170.SH）、安徽建工（600502.SH）等。
• 关注细分领域：交通、水利、电力、生态环保等基建细分领域增速较高；房建企业如上海建工、重庆建工等回款改善；化建企业如中国化学、钢结构企业如鸿路钢构、精工钢构等有较好增长潜力。

风险提示

• 固定资产投资增速下滑风险：若投资增速不及预期，将影响建筑行业整体表现。
• 应收账款回收不及预期风险：房建企业回款改善可能受资金回收周期影响。

行业数据与图表说明

• 图1：建筑业增加值占GDP比重约7%。
• 图2：2022年全球各国高铁里程及占比。
• 图3：社会融资规模增速。
• 图4：M1增速。
• 图5：M2增速。
• 图6：建筑业与固定资产投资关联度大。
• 图7：固定资产投资增速。
• 图8：综合立体交通网。
• 图9：今年以来基建投资增速回暖。
• 图10：基建投资三大细分领域。
• 图11：电力、热力投资增速。
• 图12：新增专项债累计值。
• 图13：房地产投资增速和商品房销售面积增速。
• 图14：房屋新开工面积、竣工面积增速。
• 图15：人民币汇率走势。
• 图16：布伦特原油期货结算价走势。
• 图17：三桶油资本开支。
• 图18：计算机、通信和其他电子设备制造业投资增速。
• 图19：城轨交通投资额趋稳略降。
• 图20：2022年5G基站建设目标有望提前完成。
• 图21：装配式建筑占新建建筑比例。
• 图22：螺纹钢Φ12-25含税价走势。
• 图23：建筑业新签合同额增速。
• 图24：八大建筑央企新签合同额增速。
• 图25：八大建筑央企新签合同市占率。
• 图26：建筑行业估值长期低于A股估值水平。
• 图27：建筑行业（剔除负值）PE处于历史较低分位点。
• 图28：今年以来各行业涨跌情况。
• 图29：建筑行业细分板块涨跌情况。

投资建议总结

• 推荐基建：关注中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、中国中冶、中国电建、中国能建等。
• 推荐房建：关注上海建工、重庆建工、陕西建工等，以及装修装饰企业如金螳螂、亚厦股份。
• 关注专业工程：如中国化学、钢结构企业、新基建相关企业等。

分析师信息

• 龙天光：建筑、通信行业分析师，毕业于复旦大学，现任中国银河证券研究院分析师。