20190901-中国银河-建筑行业8月动态报告：景气度反弹，业绩和估值有望提升_33页_1mb

建筑行业深度报告总结

核心内容

一、宏观经济稳中求进

• 固定资产投资增速放缓：2019年1-7月，固定资产投资增速为5.7%，环比降低0.1pct。固定资产投资与GDP增速关联度下降，投资产出效率和对GDP的贡献有所减弱。
• 进出口处于下行区间：2019年1-7月，我国进口金额累计同比下滑4.4%，出口金额累计同比增长0.6%。中美贸易磋商对出口造成压力，整体进出口处于下行区间。
• 消费有望回升：限额零售品消费增速为4.4%，增速环比下降0.3pct。受益于减税降费政策，消费增速有望触底回升。
• 三大需求对GDP贡献率变化明显：2019年1-6月，消费、投资、出口对GDP的累计同比贡献率分别为60.1%、19.2%、20.7%。消费贡献率下降，净出口贡献率上升，但整体经济下行压力仍存。

二、流动性有望维持合理充裕

• 货币投放延续乐观：2019年1-7月，社会融资规模同比增长26.06%，增速由负转正。M1和M2增速略有回落，但整体保持稳定。
• 信用环境改善：产业债信用利差收窄，从年初的133.44BP降至8月的78.86BP。地方政府融资平台债务风险缓解，股权质押风险下降。
• 全球货币政策偏鸽派：中国、俄罗斯、印度、新西兰、澳大利亚等国纷纷降息或降准，美联储于8月首次降息，全球利率趋于下行。

三、行业比较

• 上游商品价格普跌：原油、煤炭、基本金属价格均有所下跌，部分如铁矿石受供给端影响价格上涨。
• 中游景气度有所下行：乘用车销量增速放缓，挖掘机销量增速持续下行，集成电路销售额增速下降。
• 下游需求疲软：智能手机、家电销售增速放缓，白酒和啤酒价格稳中有升，猪肉和鸡肉因供给侧影响价格强势，商品房销售面积增速持续下行。
• 建筑行业属于成熟行业：建筑行业整体处于成熟阶段，但子行业分化较大。房建、基建、专业工程等细分领域表现不一，部分领域如生态环保、铁路基建增速回升。

四、建筑业新签订单增速有望回升

• 需求改善：建筑业总产值增速与固定资产投资增速高度相关，随着固定资产投资增速缓慢回升，建筑业需求有望改善。
• 基建投资保持中速增长：2019年我国基建投资增速有望保持在5%-9%之间，铁路、生态环保、水利水电等细分领域增长较快。
• 新签订单增速触底回升：八大建筑央企新签订单增速在2019年二季度后开始回升，市场占有率持续提升。
• 估值处于低位：建筑行业PE和PB处于历史低位，具有较强的安全边际。建筑行业涨幅倒数第一，但未来有望回升。

五、投资建议

• 推荐基建板块：基建是逆周期调节的较好选择，预计2019年基建投资增速保持中速，建议关注中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑、中国中冶、中国电建、葛洲坝、中国化学、中设集团、粤水电等。
• 关注专业工程和设计企业：专业工程受益于上游资本开支，设计企业受益于基建投资。建议关注亚翔集成、中国化学、中设集团、葛洲坝、中国核建等。
• 关注货币政策受益企业：M1和M2增速有望回升，带动房地产销售和基建投资，建议关注金螳螂、全筑股份、上海建工、浦东建设等。
• 风险提示：固定资产投资下滑、应收账款回收不及预期、贸易磋商不及预期等风险需关注。

主要观点

• 建筑业景气度回升，PMI为61.2，显示行业处于积极恢复阶段。
• 基建投资增速有望保持中速增长，铁路、生态环保等细分领域增长明显。
• 流动性合理充裕，货币政策趋于宽松，有利于建筑行业复苏。
• 建筑行业估值处于历史低位，安全边际大，具备投资价值。
• 建筑行业集中度提升，龙头企业在资质、品牌、资金等方面具备优势。

关键信息

• 基建投资：2019年1-7月，基建投资增速回升，预计全年保持中速增长。建议关注中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑等。
• 流动性改善：M1、M2增速有所回升，信用利差收窄，全球货币政策偏鸽派。
• 消费复苏：减税降费政策推动消费触底回升，建筑业有望受益。
• 估值优势：建筑行业PE和PB处于历史低位，具备较强的安全边际。
• 风险提示：固定资产投资放缓、应收账款回收不及预期、贸易摩擦不确定性。

重点公司估值一览

风险提示

• 固定资产投资下滑的风险。
• 应收账款回收不及预期的风险。
• 贸易磋商不及预期的风险。

评级标准

• 推荐：行业指数或公司股价未来6-12个月超越主要指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数或公司股价未来6-12个月超越主要指数平均回报10%-20%。
• 中性：行业指数或公司股价未来6-12个月与主要指数平均回报相当。
• 回避：行业指数或公司股价未来6-12个月低于主要指数平均回报10%及以上。