20221211-天风证券-建筑装饰行业研究周报_政策连续性可期_重视央国企蓝筹重估价值_6页_560kb

建筑装饰行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于2023年建筑装饰行业的政策环境、市场表现及投资建议，分析了行业未来的发展趋势与投资机会。

政策环境

• 政治局会议定调“稳字当头”：会议强调稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策协调，推动疫后经济复苏。
• 特别国债发行：财政部发行3年期特别国债，面值7500亿元，用于支持国民经济和社会事业发展。
• 政策连续性可期：随着“中国特色社会主义估值体系”的提出，央国企改革政策有望持续推进，推动建筑央国企估值体系重塑。

市场表现

• 上周建筑（中信）指数上涨1.67%，沪深300指数上涨3.14%。
• 房建和基建板块涨幅领先，分别上涨3.30%和2.90%。
• 个股表现亮眼：中国铁建（+10.87%）、美丽生态（+10.20%）、海波重科（+8.70%）、同济科技（+7.98%）、文科园林（+7.34%）涨幅居前。

主要观点

1. 政策连续性与央国企估值体系重塑

• 政策端对建筑央国企的估值重视程度提升，预计后续改革措施将陆续出台。
• 一带一路、国企改革及融资政策优化将催化央国企蓝筹业绩释放，关注其改革动作与业绩节奏。

2. 布局细分高景气赛道

• 2023年传统基建增速可能放缓，建议关注能源基建、专业工程等细分板块。
• 涉房融资新规利好低估值板块，重点推荐中国建筑、四川路桥、山东路桥、上海建工等。

3. “建筑+”产业链延伸趋势

• 新能源、化工等领域的业务拓展将成为建筑企业成长的关键。
• BIPV龙头向上游延伸，绿电、储能等领域景气度有望贯穿“十四五”。
• 化工企业向稀土顺丁橡胶、储能、锂电材料等新领域拓展，产业链布局值得期待。

4. 专业工程景气回升

• 钢结构、粮食安全、供热节能、洁净室工程等细分赛道值得关注。
• 制造业需求回暖及高端制造趋势将带动专业工程景气度提升。

关键信息

投资建议

• 主线一：低估值板块：中国建筑、四川路桥、山东路桥、上海建工等。
• 主线二：“建筑+”板块：新能源相关（中国电建、中国能建、苏文电能、江河集团）；化工相关（中国化学、三维化学、东华科技）。
• 主线三：专业工程板块：钢结构（鸿路钢构、利柏特）、粮食安全（中粮科工）、供热节能（瑞纳智能）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）。

风险提示

• 基建与地产投资超预期下行。
• 新能源与化工业务拓展不及预期。
• 央企与国企改革提效进度不及预期。

投资评级

重点标的推荐

结构性趋势分析

趋势一：重点关注基建结构性机会

• 2022年广义/狭义基建增速分别为9.62% / 7.05%，预计2023年增速分别为5.78% / 4.91%。
• 能源基建增速有望超过传统基建，维持10%左右增长。
• 农村水利、疫情防护、粮食安全等民生基建需求值得重视。

趋势二：“建筑+”基本面持续兑现

• 分布式光伏装机处于高景气阶段，BIPV企业订单落地。
• 新能源与化工业务拓展成为关键，若不及预期将影响业绩与估值。

趋势三：专业工程景气回升

• 钢结构、粮食安全、供热节能、洁净室工程等细分赛道受益于制造业回暖及高端制造趋势。
• 技术壁垒高的洁净室工程行业渗透率有望提升。

作者信息

• 鲍荣富、王涛、王雯（天风证券分析师）

资料来源

• Wind、天风证券研究所

图表目录

• 图1：中信建筑三级子行业上周涨跌幅
• 图2：建筑个股涨幅前五
• 图3：代表性央企&国企涨跌幅