建筑装饰行业专题：经营改善估值重塑，关注建筑央国企主题性机会-20240205-华安证券-38页_1mb

建筑央国企主题投资分析总结

报告分析了建筑央国企在当前市场环境下的投资价值，核心观点聚焦于“中特估”主题与国企改革的协同效应，推动央国企估值提升。建筑央国企当前PE和PB处于历史低位，安全边际高，部分企业PB低于0.5，融资能力受限，亟需估值提升以支持业务扩张。

估值重塑的宏观背景包括“中特估”政策定调和国资委考核体系调整，从“两利四率”变为“一利五率”，强调经营质量提升。微观层面，企业通过精细化管理、订单集中度提升和现金流改善，经营效率提高。近三年，央国企新签订单集中度达46.8%，收入和净利润增速高于建筑业总体水平，并通过REITs、分拆重组等方式盘活资产，优化产业结构。

展望2024年，基建投资保持稳定，订单有望改善。“三大工程”（城中村改造、保障性住房、“平急两用”公共基础设施）和水利基础设施建设提供需求增量，预计城中村改造每年拉动投资6300-10000亿元，保障性住房拉动2.38万亿元。海外业务订单增加，占比提升，成为新发力点。

投资建议关注PB低于1的央企，如中国铁建和中国中铁，优先选择估值低、股息率高的企业。风险包括地产波动、基建投资增速不及预期及改革进度滞后。

总之，建筑央国企在政策、经营和市场需求驱动下，2024年具有主题投资机会，但需注意相关风险。