20210905-天风证券-建筑装饰行业_如何看建筑板块估值修复的持续性_建议加大央企蓝筹布局_9页_992kb

建筑装饰行业研究报告总结

核心内容

本报告主要分析建筑装饰板块的估值修复趋势，探讨其持续性，并提出投资建议。当前建筑板块估值处于历史低位，结合信用环境改善、政策支持及市场风格切换，建筑板块估值修复有望延续，建议加大对低估值央企蓝筹的布局。

主要观点

1. 估值修复持续性分析

   • 建筑板块当前估值处于相对低位，与沪深300的比值仅为0.71，具备较大向上弹性空间。
   • 与2014年相比，尽管对中证500的估值优势有所减弱，但建筑板块仍具备较好的估值修复潜力。
   • 市场风格切换背景下，低估值央企蓝筹表现优于大盘，特别是基建和房建板块。

2. 信用环境与基本面改善

   • 2021年下半年经济面临下行压力，专项债发行提速有助于基建投资边际发力。
   • 央行释放“稳信用”信号，有利于建筑企业融资环境改善，支撑基本面复苏。
   • 信用环境宽松对资金密集型建筑企业有明显利好。

3. 主题催化与产业链机会

   • 当前建筑板块主题集中于“建筑+”产业链，包括“建筑+新能源”、“建筑+高增长”等。
   • BIPV、装配式建筑、储能及建筑减隔震等绿色建筑产业链具备中长期成长潜力。
   • 建议关注装配式建筑产业链（钢结构、设计、构件等）及BIPV相关标的。

关键信息

估值情况

• 上周建筑（中信）指数上涨7.79%，沪深300指数上涨1.04%，三级子板块均上涨。
• 基建和房建板块涨幅领先，分别为11.43%和7.25%。
• 涨幅前五个股：汉嘉设计（31.96%）、农尚环境（23.87%）、东南网架（23.77%）、龙元建设（23.45%）、新疆交建（21.68%）。
• 专项债发行进度达49.4%，预计后续实物量转化良好。

建筑业PMI数据

• 8月建筑业PMI为60.5%，环比提升3.0pct，同比提升0.3pct。
• 新订单和业务活动预期PMI分别为51.4%和58.4%，显示行业景气度回升。
• 制造业PMI为50.1%，环比回落0.3pct，同比下降0.9pct，仍处于荣枯线之上。

政策与市场环境

• 央行释放“稳信用”信号，推动下半年基建投资增速回暖。
• 专项债集中发行，预计9-10月为地方债发行高峰期，对基建投资形成支撑。
• 建筑板块受疫情反复及极端天气影响，但整体仍具备基本面改善预期。

投资建议

• 短期推荐：低估值央企蓝筹（如山东路桥、中国化学、中国电建、中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国中冶、中国建筑国际）及部分高成长个股（如汉嘉设计、农尚环境、东南网架）。
• 中长期推荐：装配式建筑产业链（如鸿路钢构、华阳国际）、BIPV相关标的（如苏文电能、森特股份、东南网架）、储能及建筑减隔震领域（如震安科技、天铁股份）。

风险提示

1. 疫情持续时间超预期，可能影响基建投资进度及建筑企业复工情况。
2. 基建投资增速回暖不及预期，可能受天气、政策传导进度及资金到位程度影响。
3. 建筑企业净利率提升不及预期，可能受原材料及人工成本上涨影响。

投资评级

重点标的推荐

结论

建筑板块当前估值处于历史低位，具备较强的修复潜力。结合专项债发行提速、信用环境改善及“建筑+”产业链的催化作用，建筑板块有望持续受益。建议投资者关注低估值央企蓝筹及绿色建筑产业链中的高成长个股，把握估值修复与行业发展的双重机遇。