20210328-南华期货-聚烯烃2021一季度报告_供需格局转变_价格冲高回落_28页_2mb

聚烯烃2021年一季度报告总结

核心内容

本报告由南华期货研究所发布，主要分析了2021年一季度聚烯烃市场走势，并对二季度行情进行了展望。报告指出，聚烯烃在一季度整体震荡上行，但近期因利润传导不畅和库存去化缓慢有所回落。二季度初期，由于外盘强势带来的净进口压力较小，且下游即将进入旺季，需求端对行情仍有支撑，预计四月份供需偏紧，价格仍有上涨空间。然而，随着北美装置恢复、国内新增产能兑现以及海外疫情缓和，二季度中后期可能出现供需拐点，价格或承压下行。报告还对供需结构、库存变化、产业链利润、价差分析等进行了详细分析。

主要观点

• 一季度走势：聚烯烃一季度整体震荡上行，节后因外盘强势带动内盘上涨，但下游利润传导不畅导致价格回落。
• 供应情况：2021年国内聚乙烯新增产能约560万吨，聚丙烯约635万吨，PP供应增速高于PE。05合约前供应压力可控，但09合约后供应压力上升。
• 进口与出口：外盘强势导致进口货源减少，PP出口窗口一度长期打开，但近期出口量下降。海外新增产能多于下半年投产，短期内对国内供应影响有限。
• 库存结构：PE总库存处于正常水平，贸易商和港口库存偏高；PP库存较健康，但近期贸易商库存出现累库迹象。
• 下游需求：一季度终端需求恢复良好，尤其是汽车、家电、快递等行业。但二季度后可能受海外疫情缓和影响，外需走弱，需求增速放缓。
• 产业链利润：PP价格强势带动MTO、PDH等工艺利润修复，外采丙烯成本支撑明显，但下游对高价原料抵触情绪渐起。
• 价差分析：L-PP09合约价差中长期走强，PP-3MA价差短期维持高位震荡，中长期可能因MTO装置利润改善而收窄。

关键信息

供应情况

• 聚乙烯：
  • 2021年新增产能约560万吨，全年表观供应量预计达4270万吨，同比增长11%。
  • 05合约前供应同比增速4.54%，09合约前14.93%，次年01合约前12.13%。
• 聚丙烯：
  • 2021年新增产能约635万吨，全年表观供应量预计达4113万吨，同比增长17%。
  • 05合约前供应同比增速12.50%，09合约前20.37%，次年01合约前17.79%。
• 检修情况：检修损失量有所减少，检修旺季集中在四五月份。

需求情况

• 一季度：
  • 塑料制品产量累计同比增长39.3%，创20年新高。
  • 橡胶和塑料制品出口交货值同比增长52.3%。
  • 家电产量同比增长达68.2%，汽车产量同比增长89.9%。
• 二季度：
  • 需求增速可能放缓，海外疫情改善可能利空外需。
  • PMI新出口订单出现拐头，集装箱运价指数高位回落。

库存结构

• PE库存：总库存正常，生产企业库存低位，贸易商和港口库存偏高。
• PP库存：总库存健康，处于近三年低位，但近期贸易商库存出现累库。

价差分析

• L-PP价差：中长期走强，预计09合约期内价差将走强。
• PP-3MA价差：短期维持高位震荡，中长期可能因MTO装置利润改善而收窄。
• 基差：PE05和PP05基差走弱，LL基差多次走弱至-200附近。

风险提示

• 新装置投产延后：可能影响供应节奏。
• 全球疫情的不确定性：可能影响外需及防疫物资需求。

结论

2021年一季度聚烯烃市场整体震荡上行，二季度初期可能因供需偏紧维持上涨趋势。然而，随着供应压力上升和外需走弱，二季度中后期可能迎来供需拐点，价格或承压下行。建议关注L-PP09合约价差的走强趋势，同时警惕新装置投产延后及全球疫情带来的不确定性。