2021年聚烯烃一季度报告：供需格局转变，价格冲高回落-20210328-南华期货-28页_1mb

聚烯烃2021年一季度报告总结

核心内容概述

本报告由南华期货研究所发布，分析2021年一季度聚烯烃市场走势、供需格局、库存变化及产业链利润情况，并展望二季度市场走势。报告指出，尽管一季度聚烯烃价格受利润传导不畅与库存去化缓慢影响有所回落，但二季度初期因外盘强势与下游需求旺季，价格仍有上涨空间。然而，中长期来看，供应压力与外需走弱可能压制行情。

主要观点

• 一季度走势回顾：聚烯烃价格震荡上行，节前因“就地过年”政策预期调整，下游开启备货，推动价格上涨；节后因美国寒潮导致外盘强势，内盘受资金推动上行，但下游利润传导不畅，价格回落。
• 供应情况：
  • 国内聚乙烯与聚丙烯新增产能分别达560万吨和635万吨，供应增速维持高位。
  • 国内供应在05合约期内压力有限，但09合约期内供应压力逐步上升。
  • 海外新增产能对05合约期内供应影响较小，但对09合约期影响较大。
• 品种替代：
  • HD-LL价差走低，全密度装置可能转产LL，阶段性增加LL供应。
  • PP共聚与拉丝价差倒挂，可能引发替代效应，但主要由盘面资金推动。
• 下游需求：
  • 包装膜、BOPP膜、家电、汽车等终端需求恢复良好，但受海外疫情缓和影响，二季度需求增速可能放缓。
  • 快递行业因电商增长带动需求，表现强劲。
• 库存结构：
  • PE库存整体处于正常水平，贸易商库存出现累库。
  • PP库存相较PE更健康，但近期去化放缓，贸易商库存压力上升。
• 产业链利润：
  • PP价格强势带动MTO、PDH工艺利润修复。
  • 外采丙烯成本支撑PP价格，丙烯进口利润持续倒挂。
• 价差分析：
  • L-PP09合约价差中长期走强，PP供应高增速与外需走弱共同推动。
  • PP-3MA价差短期维持高位震荡，中长期或随甲醇库存去化而收窄。
• 二季度行情展望：
  • 四月供需偏紧，价格仍有上涨可能，但中后期供应压力上升，外需走弱，可能迎来供需拐点。
  • 套利策略建议关注L-PP09价差走强，同时注意PP自身供应与外需变化。

关键信息汇总

供应端

• 国内聚乙烯新增产能：2021年预计新增560万吨，供应增速维持高位。
• 国内聚丙烯新增产能：2021年预计新增635万吨，供应增速显著提升。
• 海外聚乙烯新增产能：预计新增473万吨，主要在下半年投产。
• 海外聚丙烯新增产能：预计新增349.5万吨，部分装置已投产。

需求端

• 终端需求：包装膜、BOPP膜、家电、汽车等需求恢复良好，同比增长显著。
• 需求旺季：四月份下游进入旺季，需求端对行情有支撑。
• 外需变化：海外疫情缓和可能利空外需，PMI新出口订单与集装箱运价指数出现回落迹象。

库存情况

• PE总库存：一季度整体处于正常水平，贸易商库存出现累库。
• PP总库存：相较PE更健康，但近期去化放缓，贸易商库存压力上升。

利润与价差

• PP利润：外采丙烯成本支撑明显，华北成本约8750元/吨，华东约8900元/吨。
• L-PP价差：预计二季度中后期走强，与供应增速差异密切相关。
• PP-3MA价差：短期维持高位震荡，中长期可能收窄。

风险提示

• 新装置投产延后：可能影响供应节奏，延缓供需格局转变。
• 全球疫情的不确定性：可能对防疫物资需求及整体外需产生负面影响。

套利与操作建议

• 跨期套利：中线维持5-9正套，但若出现下游利润传导不畅信号，可考虑短线介入5-9反套。
• 价差策略：关注L-PP09合约价差中长期走强，以及PP-3MA价差的潜在收窄机会。

附录：图表目录

• 图1.1：聚烯烃指数走势
• 图2.1.1：PE检修损失量
• 图2.1.2：PP检修损失量
• 图2.2.1：LL进口利润
• 图2.2.2：PP进口利润
• 图2.2.3：PE进口量
• 图2.2.4：PP进口量
• 图2.2.5：PP出口利润
• 图2.2.6：PP出口数量
• 图2.3.1：PE表观供应量
• 图2.3.2：PP表观供应量
• 图3.1：PE排产比例
• 图3.2：LL排产比例
• 图3.3：LDPE-LLDPE价差
• 图3.4：HDPE-LLDPE价差
• 图3.5：PP排产比例
• 图3.6：拉丝排产比例
• 图3.7：低熔共聚-拉丝价差
• 图3.8：均聚注塑-拉丝价差
• 图3.9：PP粉聚合利润
• 图3.10：粉粒价差
• 图4.1.1：LL下游利润
• 图4.1.2：PP下游利润
• 图4.1.3：农膜开工率
• 图4.1.4：包装膜开工率
• 图4.1.5：农膜订单
• 图4.1.6：农膜企业原料使用天数
• 图4.1.7：BOPP开工率
• 图4.1.8：PP注塑开工率
• 图4.1.9：塑编开工率
• 图4.1.10：塑编工厂原料库存
• 图4.1.11：BOPP样本企业原料库存
• 图4.1.12：BOPP成品库存
• 图4.2.1：塑料制品产量累计同比
• 图4.2.2：橡胶和塑料制品出口交货值累计同比
• 图4.2.3：家用电器产量累计同比
• 图4.2.4：汽车产销累计同比
• 图4.2.5：规模以上快递业务量当月值
• 图4.2.6：规模以上快递业务量累计同比
• 图4.3.1：PMI：新出口订单
• 图4.3.2：中国出口集装箱运价指数
• 图4.3.3：PE表需增速
• 图4.3.4：PP表需增速
• 图5.1：PE总库存
• 图5.2：PE生产企业库存
• 图5.3：PE社会库存
• 图5.4：PE港口库存
• 图5.5：PP总库存
• 图5.6：PP生产企业库存
• 图5.7：PP社会库存
• 图5.8：PP港口库存
• 图6.1：聚烯烃上游工艺利润情况
• 图6.2：外采丙烯制PP成本
• 图6.3：丙烯进口利润
• 图7.1：PE05基差
• 图7.2：PP05基差
• 图7.3：L5-9价差
• 图7.4：PP5-9价差
• 图7.5：L-PP价差
• 图7.6：PP-3MA价差
• 图7.7：LP价差年度走势

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