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富春通信（300299）详细总结

核心内容

富春通信是一家专注于通信网络建设技术服务的民营高新技术企业，主要为通信运营商提供规划咨询、可行性研究、勘察设计等服务。公司以无线网络设计为核心业务，技术实力强，市场占有率高，且在TD-LTE网络建设中具有明显优势。随着中移动大规模建设TD-LTE网络，公司有望迎来业绩爆发增长。

主要观点

• 富春通信是民营通信网络建设技术服务提供商中的领先企业，专注于无线网络设计。
• 公司与中移动通信集团设计院建立了长期战略合作伙伴关系，2012年中移院收入占比达70%。
• TD-LTE网络建设带动了无线网络设计业务的毛利率提升，从2G/3G的约20%提升至约50%。
• 2012年由于收入确认周期延长，公司业绩出现下滑，但2013年及以后将因TD-LTE基站建设而实现快速增长。
• 公司通过外延收购和业务优化，提升了其在无线设计领域的竞争力和市场份额。

关键信息

市场数据（2013-03-29）

• 收盘价：15.95元
• 52周最高/最低：18.80元/10.80元

基础数据

• 总股本：67.00百万股
• 流通A股：26.57百万股
• 流通A股市值：4.24亿元
• 每股净资产：5.73元

股价走势图

• 附有图片，数据来源为Gildata，日信证券研究所

研究员信息

• 鲁军，执业证书编号：S0070512080002
• 电话：021-61635604
• 邮箱：lujun@rxzq.com.cn

销售支持

• 罗美思，电话：010-83991840
• 邮箱：luoms@rxzq.com.cn

盈利预测

• 2012年营业收入：1.44亿元，同比增长11.64%
• 2013年营业收入：1.95亿元，同比增长35.42%
• 2014年营业收入：2.58亿元，同比增长32.31%
• 2012年归属母公司净利润：0.22亿元，同比下降38.21%
• 2013年归属母公司净利润：0.44亿元，同比增长101.93%
• 2014年归属母公司净利润：0.59亿元，同比增长35.54%
• 2013年PE：25.5倍，估值尚有提升空间

投资建议

• 维持“推荐”评级，未来两年业绩增长确定性高。

投资要点

1. 领先的民营通信网络建设技术服务提供商

• 成立于2001年，专注于通信网络建设技术服务，包括无线通信、有线通信、交换通信、数据通信、通信电源、通信建筑等多个技术专业。
• 公司业务涵盖规划咨询、可行性研究、工程设计和工程监理。

2. LTE规模建设展开，网络规划设计行业受益

• LTE建设带动了无线网络设计业务的毛利率提升，从2G/3G的约20%提升至约50%。
• 中移动TD-LTE试验网建设的2万个基站中，公司市场份额超过10%。
• 2013年中移动计划建设18万个TD-LTE基站，公司预计可承接约2万个基站的勘察设计业务，带来显著收入增长。

3. 富春通信：乘TD-LTE东风，爆发增长可期

• 无线网络设计收入占比约2/3，公司在TD-LTE网络设计上具有技术优势。
• 公司与中移院合作密切，是其优秀合作单位，市场份额达10%。
• 2012年因收入确认延迟，业绩有所下滑，但未来两年将因TD-LTE建设而恢复增长。

4. 内生外延发展并举

• 公司积极扩大业务覆盖范围，提升省外区域业务占比。
• 通过控股华南通信规划设计院，打入广西市场，优化业务区域结构。

财务和估值数据

财务数据（单位：百万元）

财务指标

• 毛利率：2013年为57.95%，2014年为58.14%
• 净利率：2013年为22.86%，2014年为23.42%
• ROE：2013年为21.77%，2014年为22.79%
• ROIC：2013年为30.55%，2014年为34.27%

风险提示

• TD-LTE投资不达预期
• 公司收入确认周期延长

相关报告

• 《富春通信（300299）2012半年报点评》：业绩增速下滑，LTE试点扩大利好公司

结论

富春通信凭借其在TD-LTE网络设计方面的技术积累和市场份额，有望在2013-2014年实现业绩爆发式增长。尽管2012年因收入确认延迟导致业绩下滑，但随着中移动TD-LTE建设的推进，公司未来两年的增长潜力显著。目前估值尚有提升空间，因此维持“推荐”评级。