20130307-安信证券-通信设备制造_LTE之二-史无前例_大胆布局_15页_1007kb

LTE行业分析与投资建议总结

核心内容

2013年被视为通信设备制造行业的触底反弹年，中国移动的固定资产投资计划创下历史新高，预计达到2270亿元，同比增长35%，远超市场预期。这标志着行业拐点的出现，分析师上调行业投资评级至“领先大市-A”。整体来看，三大运营商的资本开支将接近4000亿元，超过2009年3G牌照发放时期的水平。

主要观点

• 投资增长：中国移动的投资增长是推动行业复苏的关键因素，其占三大运营商总投资的50%-60%。
• 行业变化：随着LTE的全面部署，通信设备与服务板块将经历显著增长，特别是在传输设备和无线设备领域。
• 投资策略：从三个不同的视角进行投资布局，包括受益先后视角、营收结构视角和弹性视角，各有其适用范围与优缺点。
• 受益先后视角：主要关注运营商基建的先后顺序，如网络规划、设备采购等，预计二季度将进入收获期。
• 营收结构视角：倾向于投资收入主要来自中国移动的公司，这类公司2013年的营收增长更具确定性。
• 弹性视角：关注毛利率、净利率下滑最大的公司，这些公司在行业复苏时具备较大的增长潜力。

关键信息

投资建议

• 推荐股票：
  • 周期视角：富春通信
  • 营收结构视角：宜通世纪、邦讯技术、华星创业
  • 弹性视角：中兴通讯、大富科技、金信诺
• 稳健成长推荐：顺网科技、烽火通信、星网锐捷、鹏博士、天源迪科
• 目标价与评级：
  • 中兴通讯：12.00元，增持-A
  • 烽火通信：28.00元，买入-B
  • 大富科技：12.00元，增持-A
  • 金信诺：18.00元，买入-A
  • 宜通世纪：14.00元，增持-A
  • 富春通信：14.50元，增持-B
  • 天源迪科：17.00元，买入-A
  • 鹏博士：8.00元，买入-A
  • 星网锐捷：21.50元，买入-B
  • 顺网科技：28.00元，增持-A

风险提示

• 贸易保护主义：中兴通讯、华为可能面临西方国家的贸易壁垒和调查。
• 实施进度：中国移动LTE实施进度可能低于预期，导致收入确认延迟。
• 财务压力：企业资产负债率高企，若宏观经济环境恶化，可能增加财务负担。

产业链分析

LTE产业链主要包括以下四个部分：

1. 通信设备：包括传输、基站、配套设备等。
2. 终端设备：如天线、结构件、电池等。
3. 工程与服务：网络规划、工程服务、网络优化等。
4. 增值服务：如渠道零售和软件支持等。

投资逻辑

• 周期视角：关注先受益的公司，如网络规划和设备类公司。
• 营收结构视角：选择收入主要来自中国移动的公司，如工程服务类公司。
• 弹性视角：选择毛利率和净利率下滑较大的公司，如无线设备及配套公司。

板块估值比较

风险提示

• 贸易保护主义：西方国家可能对华为和中兴展开调查，影响其市场拓展。
• 实施进度：中国移动LTE建设进度可能不达预期，影响收入确认。
• 财务压力：高资产负债率可能在宏观经济变化时带来财务负担。

投资策略总结

总结

2013年通信设备制造行业将迎来重大发展机遇，特别是LTE的全面部署和中国移动的巨额投资。分析师建议投资者从多个角度进行布局，包括周期视角、营收结构视角和弹性视角，选择具有增长潜力的公司进行投资。同时，需注意行业面临的潜在风险，如贸易保护主义、实施进度和财务压力，合理评估投资风险与收益。