20180815-东兴证券-山西焦化-600740.SH-财报点评_中煤华晋带来业绩巨变_未来积极转型现代煤化工_5页_396kb

山西焦化2018年半年度财报点评总结

核心内容

山西焦化（600740）于2018年8月15日发布了2018年半年度业绩公告，报告期实现营业收入35.08亿元，同比增长31.33%；归属于上市公司股东的净利润达8.23亿元，同比增长4038.96%。这一业绩的大幅改善主要得益于重大资产重组——通过发行股份及支付现金购买中煤华晋49%的股权，2018年3月至6月期间确认投资收益6.11亿元，并计入营业外收入1.64亿元。

主要观点

1. 业绩大幅改善

• 中煤华晋的加入显著提升了山西焦化的盈利能力，使其在半年内实现净利润大幅增长。
• 投资收益和营业外收入的增加是推动业绩增长的主要动力。
• 公司对中煤华晋的初始投资成本低于其资产公允价值，因此按照会计准则计入营业外收入。

2. 业务转型与布局

• 公司作为山西省独立焦化行业的龙头企业，拥有焦炭产能360万吨/年、焦油加工30万吨/年、焦炉煤气制甲醇34万吨/年、粗苯精制10万吨/年等生产能力。
• 公司未来将积极发展现代煤化工，重点拓展甲醇产能，并推进60万吨/年煤制烯烃及配套100万吨/年煤制甲醇项目。
• 正在建设的现代煤化工项目是公司向循环经济转型的关键一步。

3. 焦炭板块盈利压力

• 焦炭板块虽实现收入增长，但受焦煤采购成本大幅上涨影响，毛利率持续走低。
• 报告期内焦炭销售量增加19.5%，平均售价上涨16.19%，但洗精煤采购均价同比上涨32.7%，导致焦炭板块盈利水平欠佳。

4. 行业前景展望

• “蓝天保卫战”背景下，焦化和钢铁行业面临环保限产压力，但焦化行业集中度低，环保投入不足，预计受影响更大。
• 随着环保政策趋严和下游钢铁盈利向好，焦化行业盈利中枢有望继续上移。
• 油价高位震荡也为煤化工行业带来利好。

5. 盈利预测与投资评级

• 预计公司2018年至2020年营业收入分别为72.59亿元、75.97亿元和77.87亿元。
• 归母净利润分别为17.47亿元、18.04亿元和20.2亿元，EPS分别为1.22元、1.26元和1.41元。
• 对应PE分别为9倍、9倍和8倍，首次给予“推荐”评级。

关键财务指标（2018年半年度）

风险提示

• 焦炭价格大幅下跌
• 宏观经济下滑
• 中煤华晋利润不及预期
• 环保限产力度不及预期

财务预测表

分析师信息

• 分析师：郑闵钢
• 执业证书编号：S1480510120012
• 联系方式：zhengmgdxs@hotmail.com / 010-66554031
• 研究领域：房地产、传媒、计算机、家电、农业、非银金融、钢铁、煤炭等
• 荣誉：多次获得“中国金牌分析师”、“金牛奖”、“伯乐奖”等称号

估值比率

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

免责声明

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