20230112-开源证券-保利发展-600048.SH-公司信息更新报告_结算业绩承压下滑_销售优于行业投资保持稳健_4页_714kb

报告摘要

保利发展（600048.SH）作为一家优秀的龙头央企，在2023年1月12日仍维持“买入”投资评级。尽管2022年公司面临行业销售低迷和疫情冲击，导致结算业绩承压，但其销售市占率持续提升，投资拿地保持稳健，融资渠道畅通，展现出较强的抗风险能力和市场竞争力。

经营稳健，市场占有率提升：公司2022年签约面积和金额分别为2747.95万平方米和4573.01亿元，虽同比有所下降，但排名升至第二，市场份额进一步扩大。
投资拿地保持稳健：公司2022年新增土地计容面积1046.1万方，土地总价1612.2亿元，拿地金额与销售金额之比为35.3%，且主要集中在一二线城市，占比超93%。
融资渠道畅通，资金优势显著：2022年公开市场发行债券543.6亿元，票面利率均不超过3.6%。公司还披露了非公开发行A股股票预案，计划募资不超过125亿元用于住宅项目和补充流动资金。
盈利预测下调，但长期看好：受疫情影响和项目结转毛利率下降影响，公司2022年归母净利润预计为183.0亿元，同比下降33.2%。但公司预计2023-2024年归母净利润将分别增长至236.2亿元和283.2亿元，EPS分别为1.97元和2.37元，P/E估值分别为8.3倍和6.9倍。
风险提示：行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期等。

营业收入：2022年为2811.1亿元，同比下降1.4%；预计2023年增长20.9%至339.859亿元，2024年增长10.1%至374.015亿元。
归母净利润：2022年为183.0亿元，同比下降33.2%；预计2023年增长29.0%至236.17亿元，2024年增长19.9%至283.21亿元。
毛利率与净利率：2022年分别为21.9%和6.5%，预计2023年和2024年将分别提升至23.1%和24.6%，净利率提升至6.9%和7.6%。
ROE：2022年为8.0%，预计2023年和2024年将分别提升至9.6%和10.5%。
EPS：2022年为1.53元，预计2023年和2024年将分别提升至1.97元和2.37元。
P/E与P/B：2022年P/E为10.7倍，P/B为1.0倍；预计2023年P/E为8.3倍，P/B为1.0倍；2024年P/E为6.9倍，P/B为0.9倍。