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保利地产（600048）公司动态点评总结

核心内容概述

本报告发布于2018年10月29日，由分析师陈智旭撰写，对保利地产的三季度业绩及公司整体表现进行分析，并维持“推荐”投资评级。报告指出，保利地产在2018年前三季度表现出较强的销售增长能力和稳健的财务结构，尽管盈利水平略有趋稳，但整体仍具备较高的增长潜力。

主要观点

股价与市场表现

• 当前股价：12.08元
• 总市值：1,436.59亿元
• 流通市值：1,421.84亿元
• 12个月最高/最低价：18.20 / 9.89元
• 股价表现图：附图显示股价走势，但未提供具体分析。

财务表现

• 营业收入：前三季度达949.2亿元，同比增长25.7%
• 归母净利润：96.0亿元，同比增长16.0%
• 基本EPS：0.81元，同比增长16.0%
• 毛利率：基本与去年同期持平，但较上半年有所收窄
• 三费率：同比提升，但销售口径下的三费率下降
• 归母净利率：同比下降，导致ROE下降0.3pct至8.7%
• 预收款项：三季度末达3175亿元，同比增长40.9%，业绩锁定性强

盈利预测

• 2018-2020年每股收益：预计分别为1.62、1.98、2.40元
• 对应PE：7.5、6.1、5.0倍
• 成长性：营业收入预计持续增长，分别为20.2%、27.5%、28.0%
• 盈利能力：毛利率预计为34%、33%、32%，归母净利率预计为11%、10%、10%
• ROE：预计从16%提升至20%
• ROIC：维持在7%左右
• 财务指标：
  • 资产负债率：预计从75%升至77%
  • 净负债率：预计从76%升至94%
  • 货币/短期有息负债覆盖率：2.71倍，保持较高水平

关键信息

销售表现

• 前三季度销额：3037亿元，同比增长45.9%
• 销售面积：2025万平米，同比增长34.9%
• 全国排名：销售额排名第5位
• 完成全年目标：76%
• 一二线城市占比：77%
• 新开工面积：同比增长84%，提前完成全年计划
• 竣工面积：同比增长9%，完成全年计划的62%

投资与拿地情况

• 新增建面：同比下降17%
• 拿地均价：占销售均价的44%，与2017年持平
• 拿地力度：前三季度为54%，较2017年有所回落，但较上半年有所回升
• 投资力度：三季度有所回升，楼板价下降

资产与负债结构

• 总股本：1,189,226万股
• 流通股本：1,177,016万股
• 有息负债：2721亿元，同比增长33.0%
• 短期有息负债占比：13%，处于较低水平
• 货币资金：持续增长，2018E为85,309亿元
• 存货：2018E为481,306亿元，同比增长16.2%
• 流动比率：从1.7升至1.9，偿债能力较强

风险提示

• 行业调控超出预期：为投资风险之一

投资建议

• 评级：推荐（维持）
• 理由：公司销售表现强劲，业绩增长稳定，财务结构健康，投资收益增加，预收款项高，具备较强的业绩锁定能力。预计未来三年每股收益稳步增长，PE持续下降，估值吸引力增强。

附录：盈利预测表

总结

保利地产在2018年前三季度展现出强劲的销售增长能力和稳健的财务状况。尽管盈利水平略有趋稳，但其销售表现远超行业平均水平，且预收款项增长显著，显示良好的业绩锁定能力。公司投资收益增长明显，但少数股东损益占比上升，影响归母净利润。整体来看，公司具备较强的资产运营能力和较低的财务风险，未来三年盈利预测显示其成长性良好，估值持续下降，具备投资价值。