金属及材料行业电池铝箔深度报告（二）：电池铝箔供不应求持续演进，电池材料低估值优质赛道-20220224-招商证券-24页_1mb

电池铝箔深度报告（二）总结

核心内容

电池铝箔作为锂电池正极集流体、钠电池正负极集流体及电池外壳材料，是电池制造的关键材料之一。随着新能源汽车和储能市场的快速发展，电池铝箔需求持续增长，供不应求情况持续演进，行业面临显著的技术、管理、认证和人才壁垒，同时具备较高的市场空间和估值潜力。

主要观点

• 市场需求增长显著：预计2025年全球电池箔需求将达到74万吨，年复合增速达37%。市场空间接近300亿元，与隔膜行业市场规模相当。
• 供应紧张持续加剧：2022-2024年电池箔供应缺口分别为1.0/1.3/1.7万吨，行业价格持续上涨。
• 行业壁垒高企：电池箔生产工序复杂，技术门槛高，良品率低于隔膜，且存在设备、认证、人才等多重壁垒。
• 龙头企业优势明显：鼎胜新材、南山铝业、神火股份等企业在产能、技术、认证等方面具有显著优势，行业集中度高于隔膜行业。
• 钠电池带来新机遇：钠电池量产将带来电池箔需求二次扩容，其铝箔用量为锂电池的2倍以上，预计2023年实现量产。

关键信息

市场需求分析

• 新能源汽车带动需求：2025年全球动力电池装机量预计突破1200GWh，对应电池箔需求49万吨，年复合增速达43%。
• 储能市场潜力巨大：2025年储能电池装机量预计达315GWh，对应电池箔需求15.7万吨，年复合增速46%。
• 钠电池带来增量：每GWh钠电池需要700-1000吨铝箔，用量是锂电池的2倍以上，预计2023年实现量产，推动市场需求增长。

供应情况分析

• 供应缺口逐年扩大：2022-2024年供应缺口分别为1.0/1.3/1.7万吨，预计2022年中行业价格将进一步上行。
• 产能建设周期长：电池箔产能建设周期通常为2年，达产周期为半年至1年。新进入者面临技术、良品率、设备、认证等多重障碍。
• 龙头企业扩产进展：鼎胜新材、华北铝业、万顺新材、南山铝业等企业均有明确的扩产计划，但整体产能仍难以满足需求。

行业壁垒分析

• 技术壁垒：电池箔生产涉及合金熔铸、均匀化、铸轧、冷轧、中间退火、箔轧等多个工序，技术难度高，良品率低。
• 管理壁垒：轧制油管理、生产流程控制等对产品质量影响显著，管理难度大。
• 认证壁垒：动力电池认证周期长，国内电池厂通常需要半年以上，海外则需1-2年。
• 人才壁垒：主操手培养周期长，成本高，短期内人才供应紧张。

行业估值分析

• 市场空间相近：电池箔与隔膜市场规模接近，2025年均在300亿元左右。
• 竞争格局清晰：电池箔行业CR3高于隔膜行业，龙头公司具备明显优势。
• 设备壁垒突出：设备采购周期长，鼎胜新材具备自研设备能力，其他企业依赖进口或外采设备。

重点公司财务指标

风险提示

1. 新能源汽车销量不及预期，影响电池箔需求增速。
2. 储能电池装机量不及预期，对电池箔需求带来不利影响。
3. 电池箔价格大幅下降，可能由短期快速扩产导致。
4. 铝锭价格短期内快速波动，影响电池箔成本和利润。