20221227-国金证券-华兰生物-002007.SZ-河南省再获批3家新浆站_血制品业务成长潜力持续打开_4页_848kb

华兰生物 (002007.SZ) 总结

核心内容

华兰生物近期获得河南省卫健委批准，在许昌市襄城县、开封市杞县和南阳市邓州市新增设3家单采血浆站，标志着公司在血制品业务领域的扩张步伐加快。该事件为公司带来了新的采浆区域和增长潜力，进一步推动其血液制品业务的发展。

主要观点

• 浆站拓展：公司2022年以来持续在河南省新增浆站，目前已获批7家，新增浆站有助于提升采浆量和血制品产量。
• 采浆量增长：尽管受到疫情影响，公司前三季度采浆量仍实现约10%的同比增长，显示出较强的抗风险能力和运营效率。
• 产能扩张：公司征地350亩建设新医药研发及智能化生产基地，以满足现有和未来产品生产需求，提升整体生产能力。
• 盈利预测：分析师维持2022-2024年盈利预期，预计归母净利润分别为16.52亿元（+27%）、21.1亿元（+28%）和25.7亿元（+22%）。
• 估值分析：2022-2024年对应PE分别为23、18和15倍，显示公司估值逐步下降，但盈利预期上升，投资价值提升。
• 评级维持：公司维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。

关键信息

血浆站与采浆增长

• 新浆站获批区域：襄城县、杞县、邓州市。
• 河南省人口数据：2020年襄城县、杞县、邓州市常住人口分别为67万、93万、125万。
• 浆站数量：截至目前，公司在河南省已获批7家单采血浆站。
• 增设时间线：
  • 2022年6月：潢川县新增浆站
  • 2022年7月：伊川县、夏邑县、商水县新增3家浆站
  • 2022年12月：襄城县、杞县、邓州市新增3家浆站

盈利与财务指标

• 2022-2024年盈利预测：
  • 归母净利润：16.52亿元、21.1亿元、25.7亿元
  • EPS：0.91元、1.16元、1.41元
• 财务表现：
  • 毛利率保持在67%左右，显示公司产品具有较强的盈利能力。
  • 销售费用占比维持在21%左右，显示公司在销售方面的投入稳定。
  • 研发费用占比从2021年的5.7%下降至2022年的4.3%，显示研发效率提升。
  • 每股经营性现金流净额从0.73元提升至1.38元，显示公司现金流状况改善。
• 资产与负债：
  • 资产总计：2022E为13,391百万元，2024E预计为17,842百万元。
  • 流动资产占比：从2021年的59.4%上升至2024E的80.9%。
  • 负债总额：2022E为3,081百万元，2024E预计为3,995百万元。
  • 资产负债率：从2021年的21.44%上升至2024E的22.39%。

估值与评级

• PE：2022E为22.93倍，2023E为17.97倍，2024E为14.76倍。
• 评级：维持“买入”评级，表明分析师对公司未来增长持积极态度。

风险提示

• 研发进展不及预期
• 市场竞争加剧
• 疫情反复影响采浆及疫苗接种
• 浆站拓展不及预期

投资建议与历史评级

• 历史相关报告均维持“买入”评级，显示市场对华兰生物的看好。
• 投资建议评分机制：
  • “买入”得1分
  • “增持”得2分
  • “中性”得3分
  • “减持”得4分
• 最终评分与平均投资建议对照：
  • 1.00 = 买入
  • 1.01~2.0 = 增持
  • 2.01~3.0 = 中性
  • 3.01~4.0 = 减持

附录：财务数据摘要

损益表（2022E-2024E）

• 主营业务收入：5,914百万元、7,109百万元、8,449百万元
• 毛利：3,965百万元、4,770百万元、5,678百万元
• 净利润：1,652百万元、2,108百万元、2,568百万元

现金流量表（2022E-2024E）

• 经营活动现金净流：1,926百万元、2,057百万元、2,520百万元
• 投资活动现金净流：1,347百万元、-490百万元、-540百万元

资产负债表（2022E-2024E）

• 流动资产：10,467百万元、12,285百万元、14,442百万元
• 非流动资产：2,923百万元、3,161百万元、3,400百万元
• 负债：3,081百万元、3,556百万元、3,995百万元
• 股东权益：9,483百万元、10,952百万元、12,790百万元

比率分析

• 每股收益：0.906元、1.156元、1.408元
• 每股净资产：5.198元、6.003元、7.011元
• ROE：17.43%、19.25%、20.08%
• 总资产收益率：12.34%、13.65%、14.39%

市场分析

• 投资建议评分：市场平均投资建议为“买入”，显示市场对公司未来表现的积极预期。
• 股价预期：分析师预期未来6-12个月内股价将上涨超过15%。

特别声明

• 本报告由国金证券发布，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。
• 报告基于公开资料和实地调研，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告所载观点可能与其他研究报告不一致，不构成投资建议。
• 报告仅供具备专业知识的投资者参考，不承担任何法律责任。

联系方式

上海

• 电话：021-60753903
• 传真：021-61038200
• 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn
• 邮编：201204
• 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼

北京

• 电话：010-66216979
• 传真：010-66216793
• 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn
• 邮编：100053
• 地址：中国北京西城区长椿街3号4层

深圳

• 电话：0755-83831378
• 传真：0755-83830558
• 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn
• 邮编：518000
• 地址：中国深圳市福田区中心四路1-1号 嘉里建设广场T3-2402