20250402-中邮证券-华兰生物-002007.SZ-采浆量创新高_血制品业务稳健增长_5页_519kb

报告摘要

华兰生物 (002007) 投资评级总结

核心内容概述

华兰生物（002007）是一家专注于血制品和疫苗研发生产的公司，2024年公司整体业绩承压，但血制品业务稳健增长，疫苗业务短期承压。公司积极布局新产品研发，同时参股公司华兰基因首个单抗产品获批上市，为未来业绩增长提供支撑。中邮证券维持“买入”投资评级，预计公司未来三年营收和净利润将稳步增长，PE和PB估值逐步下降，体现出一定的成长性。

主要观点

血制品业务稳健增长：2024年公司采浆量创新高，达1586.37吨，同比增长18.18%。血制品收入32.46亿元，同比增长10.91%，毛利率稳定在54.51%。
疫苗业务短期承压：2024年疫苗业务收入11.17亿元，同比下降53.54%。主要受到流感疫苗降价和接种率下降的影响，但降价影响基本出清，接种率有望逐步回升。
新产品研发进展显著：公司多个新产品处于不同临床阶段，包括静注人免疫球蛋白（IVIG）、人凝血因子IX（FIX）等，为未来业绩增长提供潜力。
参股公司华兰基因表现突出：华兰基因首个单抗产品贝伐珠单抗于2024年11月获批上市，其他产品也处于研发或审批阶段，预计2025年起将逐步贡献收入并扭亏。
盈利预测与估值：预计2025-2027年公司营收分别为48.51亿元、54.49亿元、61.67亿元，归母净利润分别为12.18亿元、14.19亿元、16.86亿元，对应PE分别为24.07倍、20.66倍、17.39倍，估值逐步下降，体现出成长性。

关键信息

公司基本情况

最新收盘价：16.18元
总股本/流通股本：18.29亿股 / 15.74亿股
总市值/流通市值：296亿元 / 255亿元
52周内最高/最低价：20.18元 / 13.84元
资产负债率：15.1%
市盈率：27.16倍
第一大股东：安康

营收与利润数据（2024年）

营业收入：43.79亿元，同比下降18.02%
归母净利润：10.88亿元，同比下降26.57%
扣非净利润：9.81亿元，同比下降22.56%
经营现金流净额：10.59亿元，同比下降21.29%

2024年第四季度数据

营业收入：8.89亿元，同比下降37.82%
归母净利润：1.64亿元，同比下降60.37%
扣非净利润：1.64亿元，同比下降54.69%

血制品业务表现

采浆量：1586.37吨，同比增长18.18%
血制品收入：32.46亿元，同比增长10.91%
收入结构：
- 白蛋白：12.29亿元，同比增长16.27%
- 静丙：9.28亿元，同比增长9.94%
- 其他血制品：10.88亿元，同比增长6.19%
毛利率：54.51%，同比增长0.07个百分点

疫苗业务表现

疫苗业务收入：11.17亿元，同比下降53.54%
流感疫苗收入：10.73亿元，同比下降55.34%
疫苗业务毛利率：81.39%，同比下降6.39%

新品研发进展

静注人免疫球蛋白（IVIG）：处于NDA阶段
人凝血因子IX（FIX）：处于Ⅲ临床阶段
Exendin-4-FC融合蛋白：处于Ⅱ期临床阶段
贝伐珠单抗：2024年11月获批上市
利妥昔单抗：处于NDA阶段
阿达木单抗、曲妥珠单抗、地舒单抗：处于Ⅲ期临床阶段

盈利预测与财务指标

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	43.79	48.51	54.49	61.67
增长率（%）	-18.02	10.77	12.33	13.17
归母净利润（亿元）	10.88	12.18	14.19	16.86
每股收益（元）	0.59	0.67	0.78	0.92
市盈率（P/E）	26.95	24.07	20.66	17.39
市净率（P/B）	2.47	2.35	2.22	2.09