20250420-华联期货-PVC周报_需求分化_成本支撑减弱_34页_1mb

华联期货PVC周报总结

核心内容概述

本周PVC市场呈现需求分化、成本支撑减弱的态势。供应端开工率小幅上升，但整体供需偏弱，导致市场承压。需求端方面，硬制品开工率维持低位，而软制品表现尚可。库存方面，社会库存和企业库存均有所下降，但库存压力仍存。估值方面，电石、乙烯、氯乙烯等成本端价格走弱，导致PVC生产利润承压。

主要观点

• 供应端：PVC上游开工率环比小幅上升，乙烯法装置开工率提升明显，预计本周供应将继续小幅增加。
• 需求端：下游制品综合开工率小幅走低，硬制品需求疲软，地板类企业受出口关税影响，出口增速放缓；软制品需求相对稳定。
• 库存：社会库存和企业库存均环比下降，但同比仍处高位，库存压力仍需关注。
• 成本支撑：电石价格大幅回落，乙烯和氯乙烯价格处于历年同期最低，成本端对PVC形成偏空支撑。
• 估值：PVC生产利润持续承压，电石法亏损加剧，乙烯法亏损略有改善但仍处于同期最弱水平。

关键信息汇总

1. 供应端分析

• PVC有效产能：截至2025年4月，PVC有效产能为2782万吨，其中电石法产能占比约72.4%（2015万吨），乙烯法产能占比约27.6%（767万吨）。
• 周度产量：上周PVC产量45.19万吨，环比增加0.88%，同比增加8.67%。
• 电石法产量：上周电石法产量33.58万吨，环比增加0.18%，同比增加8.99%。
• 乙烯法产量：上周乙烯法产量11.61万吨，环比增加3.02%，同比增加7.80%。
• 开工率：PVC上游开工率77.35%，环比增加0.68个百分点，同比增加4.17个百分点，处于同期中性位；电石法开工率79.35%，环比略升，处于偏高位；乙烯法开工率72.09%，环比增加2.11个百分点，但同比降低2.57个百分点，处于同期低位。

2. 需求端分析

• 表观消费量：2025年1-2月PVC累计表观消费量340.24万吨，同比减少5.78%。
• 产销率：上周PVC产销率为126%，环比持平，同比降低20个百分点。
• 出口情况：1-2月PVC累计出口60.99万吨，同比大增85.32%，主要出口市场为印度、越南、乌兹别克斯坦、阿联酋和哈萨克斯坦，其中印度占比最高（43.5%）。
• 地板出口：1-2月PVC铺地材料出口69.39万吨，同比减少9.52%，出口市场主要为美国、加拿大、德国、澳大利亚和荷兰。
• 房地产与基建：房地产开发投资同比下降9.9%，房屋施工面积同比下降9.5%；基建投资增速分别为12.6%和5.9%，较1-2月有所回升，基建对PVC的支撑作用增强。

3. 库存分析

• 社会库存：上周PVC社会库存（41家）72.52万吨，环比下降3.74%，同比减少16.95%。
• 企业库存：企业库存41.12万吨，环比下降8.97%，同比增加4.60%。
• 区域库存：华东地区社会库存44.14万吨，环比下降2.04%；华南地区社会库存未提及，但整体库存压力仍存。

4. 期现市场分析

• 合约价差：PVC 1-5合约价差维持稳定，5-9合约价差亦持稳，整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局。
• 主力合约基差：主力合约基差环比快速走弱，同比稍强，显示期货贴水加深，现货支撑偏弱。

5. 成本与利润分析

• 电石价格：上周电石价格大幅下调，乌海地区主流价报2450元/吨。
• 兰炭价格：兰炭价格弱稳。
• 乙烯与氯乙烯价格：乙烯价格环比持稳，同比偏弱；氯乙烯价格持稳，同比走弱，均处于历年同期最低水平。
• PVC生产利润：电石法PVC亏损环比减亏，但仍处历年亏损最高位；乙烯法PVC亏损环比小幅减亏，但处于同期最弱水平。
• 氯碱利润：山东氯碱生产毛利环比大幅走弱，同比偏低。

周度策略建议

• 操作建议：稳健型投资者暂观望，激进型投资者可少量持有空单，同时考虑持有虚值看涨期权进行保护。
• 压力位参考：2509合约压力位参考5150-5200元/吨。

总结

本周PVC市场整体偏弱，成本端持续走低，叠加需求分化，市场承压明显。尽管基建投资增速有所回升，但房地产需求疲软仍对PVC形成拖累。库存方面，社会库存和企业库存均有所下降，但整体库存压力仍存。未来需重点关注成本端企稳情况以及出口政策变化对需求的影响。