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华联期货PVC月报：需求关注，趋势偏弱

月度观点与策略

• 行情回顾：
  • 1月期货主力合约先抑后扬再下跌，供需走弱带动年初下跌，盘面最低触及5043元/吨。
  • 中旬原油大涨，黑色建材系超跌反弹；下旬利多驱动减弱，再度走弱。
• 核心观点：供需面未现好转，外围市场偏空，PVC中期趋势偏弱。

供应端

• 1月PVC开工率高位运行，截至下旬达82.03%，同比上升20.6个百分点，供应压力较大。
• 全年产能高位，电石法产能2037万吨（74%），乙烯法717万吨（26%）。

需求端

• 下游制品开工率季节性走弱，1月下旬综合开工率同比持平，关注节后需求复苏节奏。
• 房地产和基建数据疲软，商品房销售、新开工、竣工同比均有较大降幅。
• 粉料出口同比大增，但PVC进口同比大幅减少（2024年同比-38.97%）。

库存与估值

• 国内社会库存（21家）407万吨，同比增加96%，且库存压力居高不下。
• 成本端电石价走弱，利润空间受限，供需矛盾延续。

策略建议

• 交易区间：V2505合约参考5000-5400元/吨。
• 风险提示：若节后库存超预期累积，需求启动慢，则仍以偏空思路为主。

数据与图表（简要）

• 部分图表表明主力合约价差结构“近低远高”，库存高企、基差趋近平水。
• 原料方面，电石与氯乙烯价格疲软，液碱价格则有上涨。