20250302-华联期货-PVC月报_等待需求复苏及政策新一轮刺激_33页_1mb

报告摘要

华联期货 PVC 月报分析总结

月度观点及策略

行情回顾：2月PVC期货主力合约表现以窄幅弱势整理为主，价格波动区间有限。尽管供应端略有收缩，但需求端在春节后复苏缓慢，订单状况未见改善，出口需求也尚未启动。成本端缺乏明显支撑，导致价格主要跟随外围市场变动，市场整体处于等待新驱动因素的状态。
供应：2月份PVC产量预计环比下降10.48%，达到187.67万吨。预计3月份检修装置数量将有所减少，供应可能会有所增加，但还需等待4月春检情况的确认。
需求：截至2月末，下游综合开工率回升至24.65%，环比提升15.24个百分点，同比增加11.85个百分点。下游行业自2月中旬之后陆续复工。出口方面，需关注印度需求回升的动向，同时留意两会政策对需求预期的提振。
库存：截至2月底，PVC企业厂区库存增至5.35万吨，环比增长8，617%；社会库存1.23万吨，环比增加15.14%。临近PVC标准仓单注销时间，高位仓单可能流入现货，对市场形成进一步压力。
观点：电石价格走势平淡，缺乏强劲估值支撑，而液碱价格高位回落拉低了氯碱综合利润，给PVC提供了一定成本支持，但能否有效传导至上游装置开工率尚不明朗。整体来看，当前仍处于需求弱复苏阶段，高库存压力需要时间化解。重点关注两会政策落地带来的预期变化。
策略：若去库节奏良好且政策面超预期，可适当关注春检带来的做多机会，2505合约的区间建议参考5,050-5,400元/吨。

产业链分析

供给端

产能与产量：截至2025年2月，PVC总产能为2，757万吨，其中电石法产能2，015万吨，约占73%；乙烯法产能747万吨，约占27%。2025年1月PVC产量20.96万吨，环比上升21.6%，同比增加41.9%。2月产量回落至4.63万吨，环比降17.9%。
开工与检修：2月份PVC整体开工率降至78.65%，处于年同期偏低水平；电石法开工率略回升，乙烯法则大幅下滑至67.08%。进入3月后春检计划陆续公布，检修损失量或有所调整。

需求端

表观消费与出口：2024年PVC累计表观消费量2,104.33万吨，同比仅微增0.6%；出口量2，617万吨，同比大增151.4%。出口主要流向印度、越南等地，印度占比超50%。而PVC地板出口则主要依赖北美和欧洲市场。
房地产与基建：作为后周期商品，PVC需求与房地产强相关。2024年多项房地产指标表现疲软，两会中强调城市更新、保交房等政策任务，基建投资虽有边际改善但基础尚不稳固，预计2025年呈现“前低后高”的政策发力节奏。

库存与估值

库存状况：截至2月末，PVC社会库存（大样本）86.54万吨，环比增长15.16%；企业库存470.0万吨，虽较去年同期下降但仍处于高位。待PVC仓单注销前，市场库存增加将持续给现货带来压力。
利润与成本：2月电石法PVC生产盈利修复但仍弱于同期，乙烯法亏损扩大创近年新低。液碱价格高位回落压缩了氯碱利润空间，限制了PVC的成本支撑力度。