20171220-招商证券-我国权益类公募基金业绩影响因素实证研究_17页_807kb

我国权益类公募基金业绩影响因素实证研究总结

核心内容

本研究通过2002年三季度至2017年三季度期间的中国公募基金市场数据，分析了影响权益类基金业绩和回撤的关键因素。研究基于多元线性回归模型，从基金经理、基金管理公司和基金本身三个维度出发，探讨了这些因素对基金表现的具体影响，并提出了相应的投资建议。

主要观点

一、基金经理特征

1. 曾任卖方研究员：对基金业绩有显著正向作用，平均业绩优于未曾任卖方研究员的基金经理，且对Jensen比率也有积极作用。
2. 基金经理年限：年限越长，基金业绩表现越好，回撤控制也更优。
3. 学历：硕士和博士学历的基金经理平均业绩优于本科学历者，但两者之间无显著差异。
4. 性别：男性基金经理平均业绩略低于女性，但女性基金经理在回撤控制方面更优。
5. 证书：CFA和CPA对业绩影响不显著，MBA的影响也较弱。
6. 共同管理人数：共同管理人数越多，对基金业绩有负面影响。
7. 持股集中度：持股集中度越高，基金业绩越好，但回撤也越大。
8. 仓位：仓位越高，基金最大回撤越大，但对Jensen比率有正面影响。

二、基金本身特征

1. 上期业绩：对本期业绩有显著的反向作用，符合“均值回归”现象。
2. 上期规模：对本期业绩也有反向作用，规模增长可能导致业绩下降。
3. 机构投资者比例：机构投资者比例越高，基金业绩和风险控制表现越好。

三、基金管理公司特征

1. 总持股集中度（HHI）：越高，基金业绩越好，回撤越小，可能反映投研能力和内部沟通机制的完善。
2. 权益类管理规模：越大，基金业绩和Jensen比率越优，回撤控制能力越强。
3. 注册资本：越高，基金业绩和回撤控制越好。
4. 企业年龄：越久，基金业绩表现越优，风险控制能力越强。

关键信息

• 样本选取：研究样本为2002Q3-2017Q3期间所有权益类基金（排除打新基金和非初始基金），共计23,310只基金。
• 数据来源：Wind数据库，分析工具为STATA。
• 模型设定：采用多元线性回归模型，分别对基金业绩、Jensen比率和最大回撤进行分析。
• 研究结论：
  • 曾任卖方研究员的基金经理、较长的基金经理年限、较高的持股集中度是影响基金业绩的主要正向因素。
  • 基金上期业绩和规模增长对本期业绩具有反向作用，符合“均值回归”理论。
  • 基金公司整体持股集中度越高，基金业绩越好，回撤越小，可能与投研能力和内部机制有关。
  • 基金公司规模越大、成立年限越久，基金业绩表现越优。

投资建议

• 选择基金经理：优先选择曾任卖方研究员、年限较长、持股集中度较高的基金经理所管理的基金。
• 选择基金公司：尽量选择管理规模大、成立年限久、持股集中度高的基金公司。
• 选择基金：在规模相近的情况下，优先选择机构投资者比例高的基金。
• 避免冲动投资：不要在基金业绩优秀、规模大幅增长时盲目追涨，避免因“追涨杀跌”而失去超额收益机会。
• 注意风险：虽然持股集中度有助于业绩提升，但也会增加回撤风险，需谨慎评估。

风险提示

本研究结论基于历史数据，不能完全预测未来趋势，仅供投资者参考。投资决策应结合多种因素，避免单一依据。

分析师信息

• 宗乐 CFA：招商证券研究发展中心副总裁，长期从事基金评价与研究，具备证券和基金从业资格。
• 顾正阳 CIIA：招商证券研究发展中心研究员，具备证券投资咨询、基金从业及银行从业资格。
• 包羽洁：招商证券研究发展中心研究助理，具备金融工程与经济学背景。

投资评级定义

• 公司短期评级：根据公司股价在6个月内的表现与沪深300指数对比，分为强烈推荐、审慎推荐、中性和回避。
• 公司长期评级：根据公司长期竞争力，分为A、B、C。
• 行业投资评级：根据行业指数表现，分为推荐、中性和回避。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。