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主流风格持续低迷，盈利因子一枝独秀

核心内容概览

本周（2017年11月12日）A股市场整体震荡反弹，多数股指创出阶段新高。市场风格趋于均衡，白马蓝筹与题材股共同发力。从具体指数表现来看，上证综指上涨1.81%，深证成指上涨3.83%，沪深300、中证800、中小板、创业板和中证500指数均录得超过3%的涨幅。

在风格因子方面，主流风格表现低迷，仅盈利因子获得正收益。其中，ROE因子表现突出，录得1.40%的超额收益。其他因子如流动性、成长性等表现不佳，部分因子甚至出现负收益。

主要观点

市场风格表现

• 市场整体趋势：市场风格趋于均衡，白马蓝筹与题材股共同推动股指上涨。
• 行业表现：家用电器、通信、电子、食品饮料、电气设备等行业涨幅较大，而房地产、交通运输、有色金属、建筑材料等行业涨幅较小。
• 成交量：本周市场成交金额显著增长，日均成交额达5193.30亿元，较上周上升7.78%。

风格因子分析

• 盈利因子：近期表现强劲，尤其是ROE和ROA因子，近一个月IC值分别达33%以上，毛利率和销售净利率也表现良好。
• 流动性因子：整体表现不佳，近一个月IC值为负，但低流动性、低换手率股票更受市场青睐。
• 策略建议：四季度建议继续超配相对低估的大中盘蓝筹股，以短期趋势追踪为主，并规避高换手个股。

组合策略表现

• 沪深300多因子组合：

  • 全样本（2005年4月至今）年化超额收益12.77%，胜率72.66%，最大回撤12.83%。
  • 2017年11月以来，超额收益为-1.3%，最大回撤1.5%。

• 中证500多因子组合：

  • 全样本（2007年3月至今）年化超额收益16.87%，胜率77.16%，最大回撤5.94%。
  • 2017年11月以来，超额收益为-0.3%，最大回撤1.0%。

• 中证800多因子组合：

  • 全样本（2007年3月至今）年化超额收益16.28%，胜率71.65%，最大回撤9.15%。
  • 2017年11月以来，超额收益为-2.1%，最大回撤2.4%。

关键信息

• 盈利因子：在当前市场中表现突出，尤其是ROE和ROA因子，具有较强的预测能力。
• 行业风格：家用电器板块在本周表现最强，成长和流动性因子效果显著；从长期来看，农林牧渔板块在盈利因子方向上表现最为强劲。
• 策略表现：沪深300、中证500和中证800多因子组合策略在历史数据中均表现出较好的超额收益能力，但近期表现略显疲软，需关注后续调整。
• 风险提示：多因子对冲策略基于历史数据，存在因市场波动而失效的风险，投资者应谨慎对待。

图表索引与分析

• 图1：多因子alpha策略框架图，展示策略构建逻辑。
• 图2：近期风格收益回顾，显示盈利因子表现优于其他因子。
• 图3：盈利因子各时间维度表现，显示其在近3个月和近1个月均有正向IC值。
• 图4：流动性因子各时间维度表现，显示其整体为负，但低换手股票表现较好。
• 图5：家用电器板块近一个月因子IC汇总，显示成长和流动性因子表现强劲。
• 图6：农林牧渔板块08年以来因子IC汇总，显示盈利因子长期表现优异。
• 图7、图9、图11：各组合全样本回测结果，展示历史超额收益和风险控制能力。
• 图8、图10、图12：各组合近期表现，显示近期策略收益略有波动。

投资建议

• 关注盈利因子：建议投资者重点关注ROE、ROA等盈利因子，因其在当前市场中表现突出。
• 行业配置：在行业层面，家用电器板块近期表现强势，可适度配置；农林牧渔板块在长期盈利因子方向上表现优异，值得关注。
• 风险控制：建议规避高换手个股，关注低流动性股票，以降低策略风险。

联系方式

• 分析师：史庆盛，S0260513070004
• 联系方式：020-87577060，sqss@gf.com.cn
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  • 深圳市：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31楼
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内股价强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内股价强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内股价变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘5%以上。

免责声明

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