20171211-光大证券-环保行业周报_煤改气明年将更有序_水泥窑协同处置危废跑马圈地进行时_16页_1mb

环保行业周报总结

核心内容概述

本周环保板块整体呈现下跌趋势，水务板块下跌1.90%，环保设备板块下跌4.51%，环保工程与服务下跌0.57%，园林工程下跌0.47%。与此同时，沪深300指数上涨0.13%，创业板指下跌0.69%。环保行业整体面临一定的市场压力，但长期发展趋势不变。

主要观点

煤改气政策

• 短期缺口：2017年“煤改气”改造完成约300万户，理论新增天然气消费30亿方，加剧气源紧缺。
• 长期趋势：随着中俄东线和海上LNG项目投产，预计2020年气源将充足。
• 政策方向：未来将更加重视气源与管网的协同建设，环保压力下“煤改气”进程将持续。
• 受益标的：迪森股份、百川能源、中国燃气、大元泵业、蓝焰控股。

水泥窑协同处置危废

• 行业动态：东江环保与海螺创业签署战略合作协议，进军水泥窑协同处置危废项目。
• 技术优势：海螺创业在水泥窑协同处置危废技术方面领先，其水泥产能丰富。
• 市场潜力：水泥窑协同处置危废市场预计超300亿元，未来空间广阔。
• 危废处置能力：水泥窑可处置危废占比范围为37.8% - 65.8%，不能处置的危废占比下限为34.2%。

关键信息

环保政策与事件

• 环保部特急函：未完工的“煤改气”项目继续沿用燃煤取暖。
• 政策文件：包括《关于开展环境影响评价改革专项督导工作的通知》、《燃煤耦合生物质发电技改试点工作的通知》等。
• 行业标准：多份大气、水污染物排放标准制定原则与方法的征求意见稿发布。

投资观点

• 政策信号：需关注2018年非电大气提标、“水十条”中期考核、土壤调查完成及专项督察。
• PPP项目：在加强金融监管的背景下，资金面和PPP政策趋紧，板块估值受压制。
• 细分领域：重点关注水环境治理、危废治理、非电大气治理和再生资源利用。
• 推荐标的：
  • 水环境治理：博世科、国祯环保、岳阳林纸
  • 危废治理：东江环保、雪浪环境
  • 非电大气治理：清新环境、龙净环保
  • 再生资源利用：启迪桑德、中再资环

市场表现

• 周涨跌幅：
  • 涨幅前七：钱江水利、中再资环、国祯环保、天壕环境、三聚环保、启迪桑德、高能环境
  • 跌幅前七：荣晟环保、迪森股份、雪浪环境、津膜科技、华控赛格、长青集团、科林环保
• 月涨跌幅：
  • 涨幅前五：钱江水利、中再资环、高能环境、易世达、国祯环保
  • 跌幅前五：迪森股份、雪浪环境、长青集团、科林环保、荣晟环保

风险分析

• 政策风险：环保执法力度不足可能影响政策落实。
• 技术风险：非电行业大气、工业污水技术难度大，经济性不佳。
• 市场风险：危废并购标的估值过高，可能导致行业整合速度减慢。
• 项目拓展风险：利率高位和PPP法律边界不清晰可能影响订单签订。
• 财务风险：环保公司过度依赖PPP项目，可能导致回款慢、现金流恶化和负债率提高。

总结

环保行业在政策推动下持续发展，煤改气和水泥窑协同处置危废是当前的重点领域。尽管短期内面临气源紧缺和市场波动，但长期来看，环保政策仍保持高压态势，行业需求持续释放。建议关注具有技术优势和政策受益的龙头企业，如东江环保、迪森股份等，同时注意政策、技术、市场及财务等多方面的风险因素。