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东鹏饮料（605499）2024年上半年业绩预告分析

维持“买入”评级，上调盈利预测

摘要： 报告持续看好公司在“全国化布局+渠道扩张+核心单品驱动+新成长极引擎”的增长模式，上调了2024-2026年盈利预测。盈利预测显示未来三年公司营收和净利润将持续高速增长，防御性亦较强。

核心数据：

• 最新股价（分析基准日）： 约 21.048 元
• 评级： 买入 (维持)
• 目标PE估值（2024年底, EPS basis）： 28-23-19 倍
• 上调预测关键点：
  • 2024年营收同比增幅：4395%-4798% (调高至3295% vs 前值424%，保持口径一致)
  • 2024年归母净利润同比增幅：4439%-5612% (调高至3890% vs 前值467%，保持口径一致)
  • 2025年营收同比增幅：295% (预测)
  • 2025年归母净利润同比增幅：302% (预测)
  • 2026年营收同比增幅：213% (预测)
  • 2026年归母净利润同比增幅：196% (预测)

公司基本情况

• 注册资本：400亿股
• 总市值：约842亿元

经营分析

• 业绩超预期： 公司发布2024年上半年度业绩预告，业绩表现再超预期。预计Q2单季度营收同比增速474%-548%，净利润增速532%-745%，扣非净利润增速723%-965%。
• 驱动因素：
  • 营收端： 全国化布局持续推进（北方、西南高增长），渠道扩张加速，终端网点覆盖增强。
  • 利润端： 白砂糖等原料价格同比下降，新厂投产降低运费，新品推广提升毛利率，终端动销强劲，库存水平同比下降。
  • 新品表现： 特饮、补水啦（电解质饮料）表现优异，补水啦Q2起环比逐月走强。
• 展望： 上半年超预期基础上，全年营收有望冲击更高目标。下半年费用端投入预计保持较高水平，用于网点扩张、冰柜投放和潜在重大体育赛事广告。
• 财务亮点： 单Q2毛利率提升17个百分点，净利率中枢达22.3%。ROE显著提升。

盈利预测与估值

• 未来三年： 公司预计2024-2026年营收由14973/17296/20023亿上调至14973/18683/22663亿（调整后值，增长率从424%、19%、9%调整为3295%、2477%、2130%）。
• 净利润： 预计2024-2026年归母净利润由2545/3214/3696亿上调至2833/3688/4411亿（调整后值，增长率从3890%、290%、16%调整为3890%、3017%、1961%）。
• 估值： 目标价中位数对应PE 28-23-19倍。
• 评级： “买入”

风险提示

• 原料成本剧烈波动
• 行业竞争加剧风险
• 可能出现的极端天气影响季节性消费场景
• 新品市场接受度低于预期
• 食品安全风险

免责声明： 本报告所载信息源自公开资料，力求准确完整，仅供参考。报告内容不对报告期后或预测期的股价走势负责，投资者据此操作风险自担。