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报告摘要

东鹏饮料新品“果之茶”上市总结

核心内容

东鹏饮料于2025年2月推出大包装果汁茶饮料“果之茶”系列，包含蜜桃乌龙、柠檬红茶和西柚茉莉三种口味，定价5元/瓶，采用1L大瓶装。该产品定位为“真果汁入茶”，旨在通过性价比、口味接受度和渠道匹配，实现终端销量与复购的双重增长。同时，公司依托“补水啦”等产品的成功经验，对“果之茶”在旺季的动销表现充满期待。

主要观点

横向对比：
- 含糖茶饮料市场空间广阔，东鹏果汁茶具备成功基因。
- 康师傅与农夫山泉等品牌已验证含糖即饮茶的市场潜力，东鹏“果之茶”在定价、口味和渠道上与市场主流高度契合。
纵向参考：
- “果之茶”有望复刻“补水啦”的快速增长路径。
- “补水啦”2023年销售收入为3.9亿元，2024年增长至近15亿元，同比增长280%，成为公司第二增长曲线的重要组成部分。
短期增长预期：
- 2025年Q1预计延续高增趋势，旺季动销将成关键催化因素。
- 成本端持续受益于PET、纸箱、白糖价格下跌，叠加特饮与补水啦的规模效应，净利率有望进一步提升。
长期发展逻辑：
- 公司正从单一品类向多品类综合性饮料集团转型，功能饮料（如能量饮料、运动饮料）具备持续扩容潜力。
- 东鹏在品类拓展方面具备先发优势，有望持续受益于消费升级与健康饮品趋势。

关键信息

产品信息：
- 新品名称：果之茶
- 含糖茶饮料市场已验证成功，东鹏通过“真果汁入茶”定位切入。
- 产品规格：1L大瓶装
- 建议零售价：5元/瓶
- 促销活动：延续“1元乐享”活动，增强性价比优势。

财务预测（单位：亿元）

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	158.39	208.53	254.62	305.80
净利润	33.27	43.95	54.60	66.66
毛利率	44.81%	45.70%	45.80%	45.80%
净利率	21.00%	21.07%	21.44%	21.80%
EPS（元）	6.40	8.45	10.50	12.82
P/E	40.05	30.32	24.40	19.99

投资建议：
- 公司业绩具备确定性与成长性，维持“推荐”评级。
- 预计2025~2027年收入分别同比增长32%、22%、20%，归母净利润分别同比增长32%、24%、22%。
风险提示：
- 需关注需求持续下行、竞争加剧及食品安全等风险。

财务指标分析

资产负债表：
- 资产总计持续增长，2027年预计达472.76亿元。
- 归属母公司股东权益从2024年的76.88亿元增长至2027年的242.39亿元，显示公司资本结构优化趋势。
现金流量表：
- 经营活动现金流保持增长，2027年预计达84.73亿元。
- 投资活动现金流为负，但规模逐步缩小，显示公司投资策略趋于稳健。
- 筹资活动现金流维持正向，2025年预计达16.95亿元，支持公司扩张需求。
利润表：
- 营业收入与净利润均呈现稳定增长趋势，2027年收入与净利润分别预计为305.80亿元与66.66亿元。
- 营业利润与归母净利润增速逐步放缓，但整体仍保持增长。
主要财务比率：
- 毛利率稳步提升，净利率持续增长，显示公司盈利能力增强。
- ROE从43.27%下降至27.50%，但整体仍保持较高水平。
- 资产负债率从66.08%下降至48.72%，显示公司杠杆水平逐步降低。
- P/B与P/S持续下降，表明市场估值趋于理性。

总结

“果之茶”作为东鹏饮料新推出的果汁茶产品，凭借合理的定价、高接受度的口味及成熟的渠道布局，具备良好的市场潜力。结合公司过往成功案例与当前财务表现，预计该产品将在旺季实现良好动销，支撑公司业绩持续增长。长期来看，东鹏饮料正向多品类综合性饮料集团转型，未来有望在功能饮料市场中持续受益。当前估值合理，公司成长性明确，维持“推荐”评级。

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