20240711-华创证券-东鹏饮料-605499.SH-2024年中报预告点评_再超预期_尽显稀缺_6页_602kb

东鹏饮料（605499）2024年中报预告显示，公司预计上半年收入增长4395%-4798%，归母净利润增长4439%-5612%。其中第二季度收入增长态势尤为强劲，同比增幅约51%。这一业绩增长主要得益于全国化网点扩张（网点数量增至近400万，较上年底增长约60万）和冰柜投放力度加大，带动大单品销售和新品"补水啦"亮眼表现。同时，公司渠道库存同比下降近1个月，处于历史低位。

在盈利能力方面，东鹏饮料实现毛利率提升与费用优化的双重共振。成本端因PET材料低位锁价和白糖价格下降受益，规模效应也有效摊薄了固定成本。费用端因冰柜提前布局，第二季度销售费用同比增加但收入增长也起到一定的稀释作用。

展望下半年，估值空间存在上调潜力。尽管报告未调整目标价，但基于全年高增动能充足以及第二季度良好表现，华创证券上调了公司2024-2026年盈利预测，预计营业收入分别为157.73亿、197.81亿、237.19亿元；归母净利润分别为28.76亿、37.43亿、46.05亿元。基于调整后预测，24年PE约为33倍。

从长期成长角度来看，公司第二增长曲线经营能力正在持续增强。在保持传统业务稳健增长的同时，布局功能性饮料、新品类产品战略效果初显，例如"补水啦"持续放量，生椰拿铁等新品表现良好。这些举措进一步印证了公司较强的研发和消费者洞察能力。值得肯定的是，与头部品牌对比，公司在产品力、渠道力方面正持续提升，第二增长曲线突破难度降低。

在投资建议方面，分析师"强推"评级不变。尽管当前估值仍处高位，但公司业绩扩增的"超预期"特征值得长期关注。建议投资者从长周期角度出发，把握此次业绩催化窗口期，耐心获取公司成长红利资产价值的逐步兑现。投资风险主要关注：一是在消费者口感转型下，经典能量饮料是否仍能保持强势增长？二是在新品推广节奏不及预期情况下，第二曲线发展空间受限？

企业基本面趋势向好，产品兼有毛利动能与渠道基础，第二增长曲线实力正在快速累加中。综合而言，预计在产业趋势和组织优势的双轮驱动下，公司在高基数基础上增长仍有韧性，在行业大势下仍具持续成长弹性。