20221028-光大证券-新华医疗-600587.SH-2022年三季报点评_Q3收入恢复快速增长_费用增加影响短期利润_3页_726kb

报告摘要

新华医疗 (600587.SH) 2022年三季报总结

核心内容

新华医疗发布2022年三季报，前三季度营业收入为66.50亿元，同比下降9.58%；归母净利润为4.20亿元，同比下降4.11%；扣非归母净利润为4.34亿元，同比增长41.40%。整体业绩符合市场预期。

主要观点

收入恢复快速增长：单三季度收入同比增长16.93%，达到22.15亿元，显示公司业务正在复苏。
利润波动：归母净利润同比下滑10.12%，主要受子公司收入结构变化及股票公允价值下降影响。
费用管理：销售费用率同比下降0.90pp至8.87%，但管理费用率和研发费用率分别上升0.96pp和1.21pp，期间费用率整体上升1.22pp。
订单充足：截至三季度末，公司持有合同负债20.27亿元，显示在手订单充裕。
主业强化：公司聚焦医疗器械和制药装备两大核心主业，重点突破血液透析、放射诊疗、体外诊断、生物制药装备等领域。
研发投入：2022年前三季度研发费用为2.43亿元，同比增长34.98%。智能环形加速器系统研发项目开始型式检验，85cm64排大孔径螺旋CT项目完成样机组装。
定增与激励计划：公司拟定增12.84亿元用于医疗器械板块建设，股权激励计划推进中，旨在提升员工积极性，助力长远发展。

关键信息

盈利预测与估值

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入(亿元)	10.07	11.08	12.45
归母净利润(亿元)	5.80	7.08	8.26
PE	20	16	14
PB	2.1	1.9	1.7
EV/EBITDA	8.0	6.0	4.4

估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
PE	48	20	20	16	14
PB	2.6	2.3	2.1	1.9	1.7
EV/EBITDA	14.1	12.4	8.0	6.0	4.4
股息率	0.4%	0.5%	0.8%	1.0%	1.3%

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	4.38%	3.62%	6.21%	10.03%	12.33%
归母净利润增长率	-72.82%	137.68%	4.23%	21.99%	16.80%
ROE(摊薄)	5.3%	11.3%	10.7%	11.7%	12.2%
经营性ROIC	10.3%	14.0%	22.9%	34.8%	53.3%

风险提示

订单不及预期
募投项目投入不及预期
投资亏损
疫情反复

投资建议

评级：维持“买入”评级
当前价：27.88元
未来预期：当前价对应2022~2024年PE为20/16/14倍，估值具有吸引力。

总结

新华医疗在2022年前三季度表现稳健，尽管营业收入和归母净利润同比下降，但扣非归母净利润显著增长，显示公司主营业务的强劲发展。单三季度收入恢复快速增长，表明公司正逐步走出业绩低谷。公司持续加大研发投入，推动关键技术项目的进展，并通过定增和股权激励计划增强市场信心和员工积极性。尽管存在一定的风险，但其估值具有吸引力，建议投资者关注其未来发展潜力。

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