20241105-华创证券-新华医疗-600587.SH-2024年三季报点评_Q3收入持平_净利率水平有所提升_5页_505kb

新华医疗(600587)2024年三季报点评

摘要

华创证券对新华医疗2024年三季报进行点评并维持“推荐”评级。本期三季报显示，公司前三季度实现营业收入742.3亿元，同比增长145%，归母净利润61.7亿元，同比增长66.3%，扣非净利润60.7亿元，同比增长93.6%。单看三季报，收入同比下滑3.2%，归母净利润和扣非净利润均出现一定下滑。尽管三季报业绩略不及部分预期，但费用率优化及其它收益增长贡献了净利润的提升，净利率水平有所改善。基于2024-2026年的盈利预测，给予公司2025年16倍PE估值，对应目标价22元，维持推荐评级。

1. 业绩概况与收入分析

前三季度，新华医疗营业收入同比大幅增长145%，归母净利润增长66.3%，扣非净利润增长93.6%，均表现优异。然而，2024年第三季度公司营收同比下滑0.3%，主要是由于医疗合规化趋势和设备更新导致医院采购需求延期，医疗器械招投标景气度下滑。预计2024年上半年感染控制设备招标金额同比降幅超20%，大项目落地仍难，对24Q3的医疗器械业务产生影响。

2. 收入与利润变化

净利率水平提升：尽管Q3营业收入略有下滑，但公司的经营费用有所优化，销售费用率、管理费用率和财务费用率均同比下降，费用优化是利润提升的关键因素之一。同时，其他收益大幅增长至0.35亿元，也对归母净利润形成拉动，使得净利率从去年同期的5.35%提升到今年的5.93%。

3. 盈利能力变化

毛利率变化：2024Q3公司毛利率为25.53%，同比下降2.78个百分点，主要受高毛利产品收入增速放缓影响，导致高毛利产品在总收入中的占比下降。

费用控制与效益：Q3期间，公司各项费用率总体下降，费用负担明显减轻。优化后的费用结构体现出良好的经营效益，表明公司向精细化管理转型。

4. 估值与盈利预测

基于前三季度业绩的边际变化，华创证券对2024-2026年的归属于母公司净利润分别预测为71亿元、83亿元、103亿元，同比增长8.3%、17.7%、23.5%。对应PE分别为15倍、13倍、10倍。建议参考可比公司估值，给予公司2025年16倍PE，对应目标价22元，维持“推荐”评级。

5. 风险提示

• 募投项目不及预期：当前硬件扩建与国际合作项目进度可能会影响利润释放。
• 产品研发风险：产品技术突破及竞争优势可能不及预期。
• 海外市场拓展不及预期：国际市场的稳定增长与营收贡献可能面临挑战。