20240902-华创证券-新华医疗-600587.SH-2024年中报点评_医疗器械板块短暂承压_费用率有所优化_5页_672kb

新华医疗（600587）中报分析总结

核心表现

• 营收与利润增长迅猛：2024年上半年，公司营业收入达5187亿元（+224%），归母净利润484亿元（+557%），扣非净利润474亿元（+1511%）；第二季度增长依然强劲，归母净利润同比增长421%。
• 业务结构变化：
  • 医疗器械板块收入下滑25.5%，因招标受限和设备更新推迟；
  • 制药装备海外业务增长明显（合同额同比+415%）；
  • 医疗商贸业务收入翻倍增长（+112.3%）；
  • 医疗服务板块收入降幅超50%。

财务改善

• 毛利率小幅下降：总体毛利率26.65%，同比下降0.76个百分点，主要因低毛利率的医疗商贸业务占比上升至32.86%。
• 费用率优化、净利率提升：销售、管理费用率分别下降0.78和0.90个百分点，研发费用率基本持平，净利率从2023年的9.04%升至9.34%。

盈利预测与估值

• 维持“推荐”评级，预计2024-2026年归母净利润为83亿、104亿、128亿元，同比增速分别为27.3%、24.7%、23.5%；
• 目标价25元，较当前价16.61元仍有上涨空间，PE估值为12-8倍。

风险提示

• 募投项目进度、产品研发和海外市场拓展不及预期。

业务聚焦

• 制药装备国际订单增长，BFS设备新签合同额创新高；
• 国内收入增速（+220%）快于海外，但海外收入绝对值仍较低。

估值逻辑

• 基于下半年招标恢复预期上调盈利预测，综合可比公司估值给予18倍PE，目标价维持25元。

附注：报告中部分财务数据（如5187亿元营收）可能存在表述误差，建议交叉验证；当前股价回升至历史高点，估值锚定可参考行业与可比公司。