20211027-中泰证券-南微医学-688029.SH-业绩持续快速增长_加大研发投入奠定长期成长_4页_726kb

南微医学（688029.SH）投资分析总结

核心内容概述

南微医学（688029.SH）是一家专注于微创诊疗器械研发与生产的国内领先企业，其产品涵盖止血夹、EMR/ESD、消融设备等，主要应用于内镜诊疗领域。公司当前股价为255.60元，市值为340.82亿元，流通市值为112.45亿元。分析师谢木青维持“买入”评级，认为公司处于行业加速发展阶段，具有稀缺性优势，未来成长潜力较大。

主要观点

业绩表现

• 业绩快速增长：2021年前三季度公司实现营业收入13.89亿元，同比增长49.19%；归母净利润2.49亿元，同比增长19.24%；扣非净利润2.08亿元，同比增长29.07%。
• 剔除费用影响后增长更显著：剔除股权激励费用后，归母净利润同比增长52%，扣非净利润同比增长71%。
• 季度增长趋势：2021年第三季度单季度营收同比增长42.63%，净利润同比增长11.28%，扣非净利润同比增长32.07%。
• 盈利能力略有下降：毛利率同比下降1.22个百分点至64.49%，净利率同比下降4.33个百分点至18.48%，主要受费用增加影响。

产品与市场拓展

• 内镜诊疗器械持续放量：止血夹、EMR/ESD等耗材实现62%的高增长，显示出公司在该领域的竞争力。
• 国内外业务快速恢复：随着疫情缓解，公司国内外市场逐步复苏，推动业绩增长。
• 区域化营销策略：公司加强市场推广，推动产品在国内外市场的渗透。

研发投入与产品布局

• 研发投入持续加大：2021年前三季度研发投入达1.01亿元，同比增长56%，占营收比例7.27%。
• 多项创新产品进入注册阶段：包括一次性胆道镜、一次性支气管镜、一次性可视化脑部灌洗系统等，部分产品计划在2021年底或2022年初提交FDA、CE注册。
• 产品线不断丰富：钴铬合金夹、机编支架系列产品、ESD牵引类产品、颅内隧道牵开手术系统、新一代消融设备等正在推进研发与上市。

关键信息

盈利预测与估值

• 收入预测：2021-2023年预计收入分别为18.58亿元、24.68亿元、32.28亿元，年均增长率分别为40.04%、32.89%、30.75%。
• 净利润预测：2021-2023年归属母公司净利润分别为3.72亿元、5.38亿元、7.35亿元，年均增长率分别为42.71%、44.46%、36.79%。
• 每股收益预测：2021年为2.79元，2022年为4.03元，2023年为5.51元。
• 估值指标：当前股价对应2022年63倍PE，PEG为1.26，P/B为8.01。公司估值合理，具备长期成长空间。

财务状况

• 资产负债率：2021年为13.9%，2022年为14.4%，2023年为15.3%，财务结构稳健。
• 流动比率与速动比率：2021年分别为6.1和5.6，显示公司短期偿债能力强。
• 资产周转率：2021年为0.5，2022年为0.6，资产使用效率提升。

投资评级说明

• 股票评级：“买入”意味着预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：若行业整体表现良好，公司有望跑赢行业。

风险提示

• 行业政策变化风险：医疗器械行业受政策影响较大，可能对业务产生不确定性。
• 专利诉讼风险：公司在产品创新方面投入较大，存在被他人起诉的风险。
• 新冠疫情持续风险：疫情可能对国内外市场复苏造成一定影响。

总结

南微医学作为国内微创诊疗器械领域的龙头企业，凭借其强大的研发能力和市场拓展策略，实现了业绩的持续快速增长。尽管短期受到费用上升的影响，但公司未来增长潜力显著，尤其是在内镜诊疗耗材市场。随着新产品逐步上市和市场恢复，公司有望进一步提升盈利能力和市场份额。分析师维持“买入”评级，认为其具备长期投资价值。然而，投资者需关注行业政策、专利诉讼以及疫情持续等潜在风险。