20220429-光大证券-新华医疗-600587.SH-2021年年报及2022年一季报点评_聚焦制造业_定增与股权激励助力发展_4页_726kb

新华医疗 (600587.SH) 2021年年报及2022年一季报总结

核心内容概述

新华医疗（600587.SH）在2021年及2022年一季度展现出制造业稳步增长、盈利能力提升的趋势，同时通过定增与股权激励计划强化公司核心业务发展，为“十四五”期间的转型和扩张奠定基础。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年：公司营业收入达94.82亿元，同比增长3.62%；归母净利润为5.56亿元，同比增长137.68%；扣非归母净利润为3.84亿元，同比增长97.07%。
• 2022年一季度：营业收入21.13亿元，同比下降16.05%；归母净利润1.28亿元，同比下降12.84%；扣非归母净利润1.48亿元，同比增长21.46%。
• 业绩总体符合市场预期，尤其在制造业板块表现突出。

2. 业务结构调整

• 制造业：2021年营收占比达50%，较2020年的44%显著提升，主要得益于医疗器械与制药装备板块的增长。
• 医疗商贸：因子公司上海泰美与强生中止合作，2021年营收同比下降10.90%，对2022年一季度营收也产生负面影响。
• 盈利提升：2021年净利率达5.86%，较2020年提升3.24个百分点；2022年一季度净利率为6.14%，较2021年同期提升0.18个百分点。

3. 投资与融资

• 定增计划：公司拟通过定增募集12.84亿元，主要用于医疗器械板块的智能制造及扩建项目，控股股东山东健康认购比例不低于28.77%。
• 股权激励：2021年推出限制性股票激励计划，覆盖345人，进一步激发员工积极性，推动公司长远发展。

4. 研发投入与技术创新

• 研发投入：2021年研发费用达2.96亿元，同比增长49.84%，研发项目立项539项，其中重点项目98项。
• 科研成果：完成“十三五”重点研发项目，获得多个“十四五”国家及省级研发项目批准；新增专利280项，取得多个III类与II类新产品注册证。
• 技术领域：在感控设备、实验设备、手术器械、血液透析、放射诊疗、体外诊断、生物制药装备等领域具有显著优势。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：2022~2024年归母净利润预测分别为6.72亿元、8.14亿元、9.89亿元，对应PE分别为10倍、8倍、7倍。
• 估值指标：公司PE持续下降，PB亦有下降趋势，但EV/EBITDA显著下降，显示估值吸引力增强。

关键信息

财务数据亮点

• 经营活动现金流：2021年为14.02亿元，同比增长27.72%；2022年一季度为2.01亿元，显示公司现金流状况良好。
• 合同负债：2022年一季度末合同负债达18.15亿元，显示在手订单充足。
• 资产结构：总资产持续增长，2024年预计达17.89亿元；流动资产与非流动资产均有所增长，但非流动资产增速放缓。

偿债能力

• 资产负债率：从2020年的58%下降至2021年的55%，之后略有上升，但仍处于合理水平。
• 流动比率：从2020年的0.96提升至2022年一季度的1.12，显示短期偿债能力增强。
• 速动比率：从2020年的0.57提升至2022年一季度的0.78，流动性进一步改善。

风险提示

• 订单不及预期
• 募投项目投入不及预期
• 投资亏损
• 疫情反复

总结

新华医疗在2021年及2022年一季度展现出制造业增长与盈利能力提升的态势，积极优化业务结构，聚焦医疗器械与制药装备领域，同时通过定增与股权激励计划加强核心业务发展。公司研发投入持续增加，技术创新能力显著提升，未来发展前景良好。尽管短期受医疗商贸业务缩减及市场波动影响，但其长期战略清晰，估值吸引力增强，维持“买入”评级。