20240327-东吴证券国际经纪-中国飞机租赁-01848.HK-2023年业绩点评_业绩不及预期；飞机供不应求有望带动租金收益率上行_4页

中国飞机租赁（1848HK）2023年业绩总结

业绩表现

• 营收：2023年实现营收47.6亿港元，同比增长142%，高于预期的47.9亿港元。增长主要由经营租赁飞机数量增加至113架（同比增165%）推动。
• 净利润：归母净利润为2.8亿港元，较预期的44亿港元差距显著。关键因素：
  • 高利息成本：2023年平均实际利率达6.12%，高于2022年的4.2%。
  • 资产减值：因海外高息环境下审慎原则，对CAG集团贷款拨备16亿港元。

核心驱动因素

1. 行业供需态势
   • 空客/波音交付计划下调，订单积压达年均交付量的10倍，导致全球航空租赁市场紧俏。
   • 公司90%以上飞机为窄体机型（如空客、波音主力机型），需求旺盛，租金收益率与飞机价值有望持续上行。
2. 成本优化预期
   • 计划增加人民币贷款占比，利用人民币贷款成本下降趋势降低利息负担。
   • 海外降息若兑现，将进一步缓解成本压力。

财务预测

• 2024-2026年盈利预测（调整后）：
  • 归母净利润：5.15亿 → 8.5亿 → 11.8亿（港元）
  • P/B比率：0.57 → 0.52 → 0.47（当前股价对应）
• 目标价：43港元，评级“买入”。

主要风险

1. 航空需求恢复不及预期。
2. 飞机交付进度延迟或大额资产减值。
3. 海外降息进程放缓导致成本缓解不及预期。

投资建议

维持“买入”评级，认可长期受益于供需失衡和利率环境改善。但需警惕短期波动。