20230903-国盛证券-金马游乐-300756.SZ-业绩高增_虚拟沉浸式项目占比增加_3页

总结：金马游乐2023年上半年业绩分析

公司发布的2023年上半年报告显示，其业绩显著增长，营收和净利润均有大幅提高，其中第二季度的增速尤为突出，实现营收同比增长160.6%。

业绩亮点

1. 营收/利润增长显著：上半年实现营业收入441亿元，同比增长106.5%；净利润69.6288亿元，同比增长显著。其中第二季度营收283亿元，同比增长160.6%。

2. 订单交付加快：由于文旅行业复苏，公司订单交付同步增长，合同负债仍保持在较高水平（期末为526亿），但环比略有回落。

业务结构变化

1. 虚拟沉浸式项目占比上升：上半年虚拟沉浸式游乐项目营收213亿元，同比增长2497.7%，占总营收比重48.4%，是增长的主要驱动力。

2. 毛利率变化：毛利率同比下降37个百分点至38%，主要由于公司拓展市场、参与总包项目比例增加。

费用率情况

公司费用率总体符合预期，管理和研发费用同比有所下降。

未来展望与建议

投资者建议看好公司的“文旅+制造”双轮驱动模式。预计2023年至2025年，公司营业收入将分别达到744亿元、929亿元、1123亿元，净利润分别为120亿元、167亿元、227亿元。当前维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧、原材料价格波动、募投项目达产不及预期是主要风险。

近期走势

金马游乐股价自2022年开始承压，但2023年上半年表现超预期，目前市值在1818亿元以上。公司未来具备一定的估值修复空间。

总结评论

金马游乐国内游乐园设备龙头地位明确，虚拟沉浸式项目成为增长核心，业绩修复和产能扩张为其未来长期增长提供支撑。