深度报告-20210802-中泰证券-金马游乐-300756.SZ-国产游乐设施龙头_制造+文创_双轮驱动推动公司业绩增长_22页_2mb

金马游乐（300756）深度分析总结

核心内容

金马游乐是一家专注于大型游乐设施制造、研发、安装及文旅运营的高新技术企业，成立于2007年，2018年在深交所创业板上市。公司产品线丰富，涵盖13大类、超过300种游乐设施，广泛应用于传统游乐园、主题公园及城市综合体等领域。公司产品远销全球30多个国家和地区，拥有较高的市场占有率。公司实施“制造+文创”双轮驱动发展战略，通过融入动漫元素、VR/AR/MR等数字信息技术，持续创新产品，推动业绩增长。

主要观点

• 行业前景广阔：随着消费水平提升、文旅政策支持及疫情后旅游业复苏，游乐设备行业进入高速发展期，预计未来将持续受益于行业景气度上升。
• 业绩恢复向好：2020年受疫情影响，公司业绩下滑，但2021年随着文旅市场复苏，公司营收及净利润均实现大幅增长，预计未来将保持稳定增长趋势。
• 竞争优势明显：公司拥有丰富的专利技术，产品在国际上具备一定竞争力，且在国内外市场均建立了广泛的客户关系，客户粘性强。
• 双轮驱动战略：公司不仅在制造领域保持领先地位，还积极拓展现代游乐服务业，推动产品向高科技、沉浸式方向发展，提升用户体验。
• 估值相对合理：公司目前估值低于可比公司，盈利预测显示未来三年净利润分别为1.13亿元、1.54亿元、1.81亿元，对应PE分别为23倍、17倍、14倍，具备投资价值。

关键信息

公司基本信息

• 总股本：101.60百万股
• 流通股本：33.35百万股
• 市价：25.09元
• 市值：2549.25百万元
• 流通市值：836.82百万元
• 实际控制人：邓志毅（20.38%）、刘喜旺（8.28%）、李勇（7.54%），均拥有超过三十年行业经验。

营收与利润预测

• 2021年：预计营收6.37亿元，净利润1.13亿元
• 2022年：预计营收7.65亿元，净利润1.54亿元
• 2023年：预计营收9.19亿元，净利润1.81亿元

行业发展趋势

• 市场规模增长：中国游乐设备市场规模由2015年的272.6亿元增长至2019年的547.4亿元，CAGR为19.04%
• 主题公园兴起：中国主题公园市场规模由2015年的221.2亿元增长至2019年的689.6亿元，CAGR为32.88%
• 下游应用广泛：游乐设备主要应用于主题公园、传统游乐园及城市综合体等文旅行业。

研发与创新

• 产品类型多样：公司拥有13大类、超过300种产品，包括滑行车类、飞行塔类、观览车类、自控飞机类等
• 技术领先：公司掌握多项核心技术，如基于CAD二次开发的滑行车轨道设计程序、创新的摩天轮主轴技术等
• 专利丰富：截至2020年，公司累计获得授权专利139项，其中断轨过山车等产品获得TÜV审核认证

客户与市场

• 客户广泛：与华侨城、华强方特、长隆、万达、融创等国内大型主题乐园建立长期合作关系
• 国际客户：产品远销东欧、东南亚、中东、欧美等多个国家和地区，与国际顶级主题公园品牌合作

财务指标

• 毛利率：2021年为54.43%，2022年为54.70%，2023年为54.58%
• 净利率：2021年为17.8%，2022年为20.2%，2023年为19.7%
• ROE：2021年为9.87%，2022年为12.06%，2023年为11.83%
• P/E：2021年为22.63倍，2022年为16.56倍，2023年为14.16倍

风险提示

• 重大安全事故风险：大型游乐设施关系到使用者安全，若发生重大质量安全事故，可能对公司经营造成严重影响
• 疫情反复风险：疫情若出现明显反弹或持续时间较长，将对公司业绩产生不利影响
• 客户违约风险：产品生产周期长，客户可能因经营不善或资金紧张导致延期付款甚至弃单
• 宏观经济波动风险：公司下游客户主要为文旅产业相关企业，若宏观经济下行，可能影响客户需求
• 信息滞后风险：报告所用数据为公开资料，可能存在更新不及时或信息滞后的情况

投资评级

• 股票评级：首次覆盖，给予“增持”评级
• 行业评级：增持
• 评级依据：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间

总结

金马游乐作为国内大型游乐设施制造龙头企业，具备较强的市场竞争力和技术优势。随着消费水平提升、旅游业复苏及“制造+文创”双轮驱动战略的实施，公司未来业绩有望持续增长。尽管面临一定的风险，但公司估值相对可比公司较低，具备良好的投资潜力。